烏克蘭對俄抗戰已經超過32個月，在人力與基礎建設都遭受嚴重打擊的狀態下，經濟依舊能運作。《經濟學人》（The Economist）稍早報導，烏克蘭正在經濟戰上獲勝，這種情況能否持續取決於其克服發電、人力和資金嚴重短缺的能力。
報導指出，烏克蘭整個經濟已經進行了自我改造，以適應戰時現實。相較於戰前的2021 年，烏克蘭經濟規模縮小約1/4。儘管如此，烏克蘭央行預計2024年GDP將成長4%，2025年將成長4.3%。
相較之下，發動侵略的俄羅斯就明顯出現問題。俄羅斯為了阻止盧布貶值，利率很快就會飆升到23%，但俄國的銀行看起來很脆弱，2025 年GDP 預計僅成長0.5-1.5%。戰爭加劇、經濟衰退。其經濟還能撐多久，值得懷疑。
報導指出，戰爭爆發後，烏克蘭的經濟史可以分為三個階段。
在第一個階段，在激烈的戰鬥中，該國爭先恐後地撲滅大火。戒嚴令實施，1400 萬人逃離家園。俄羅斯封鎖了黑海港口，切斷了烏克蘭的出口。烏克蘭央行的行動服從於軍事目標，於 2022 年上半年為一半的公共赤字提供了資金，實行嚴格的資本管制，並向銀行注入大量流動性。當時通貨膨脹飆升，GDP 萎縮了1/3。
第二階段是在 2022 年中期，烏克蘭擊退俄羅斯在該國南部的進攻後開始。隨著信心的改善，GDP 趨於穩定。聯合國斡旋的一項協議允許烏克蘭再次運送穀物。央行重新開始對抗通膨。 2023 年初，烏克蘭與國際貨幣基金組織簽署了一系列計畫；央行停止將預算赤字貨幣化。隨著援助流入，外匯存底有所恢復。資本管制有所放鬆。
總體經濟穩定的恢復使政府和企業能夠抵禦戰爭的影響。其中一個優先事項是保護生產性資產免受俄羅斯飛彈的攻擊。在較安全的西部地區建造工業園區。企業在海外投資以抵禦戰爭的收入。外籍人士也從國外獲得了收入：去年，波蘭1/10的新公司是由烏克蘭人創辦的。
另一項任務是重新分配資源以滿足曠日持久的衝突的需要。公共支出增加了一倍多，目前佔 GDP 的2/3，遠高於 2021 年的 41%；光是國防和安全就佔GDP的近30%。一些國有企業已經進行了自我整頓。該國碳氫化合物冠軍國家石油天然氣公司 （Naftogaz） 於 2023 年任命了一個監事會，由來自歐洲藍籌股的獨立董事組成。該公司 2022 年虧損約新台幣615.25億元，但由於天然氣產量和綠色能源投資增加，2024 年上半年獲利約新台幣186.9億元。
私人企業也已轉向。 2022 年春天，亞速海的一個重要港口馬裡烏波爾（Mariupol） 被摧毀後，企業家維塔利·洛普山斯基（Vitalii Lopushanskyi） 創建了UAdamage，這是一家人工智慧公司，可以解析衛星圖像，建構互動式地圖，其中包含被破壞的每座建築物、道路或橋樑。此後他繪製了 200 多個城市的地圖。他還教導無人機發現地雷並引導地面機器人停用這些設備。
最後一步是維持硬通貨流入。烏克蘭的回應是開放自己的海上走廊，並透過無人機和飛彈進行的引人注目的海上威懾行動確保其安全。這使得該國不僅恢復了穀物的運輸，也恢復了第二大出口產品金屬和礦物的運輸。
這些措施與西方的援助一起，阻止了俄羅斯剝奪烏克蘭繼續戰鬥所需的資源和士氣。
現在烏克蘭戰時經濟已經進入第三階段。在此期間，該國經濟面臨迄今為止最大的威脅：電力、人力和資金的嚴重短缺。
2022 年以及今年春天和夏天，俄羅斯無情地攻擊了烏克蘭的電網。儘管不斷進行維修，該國的發電能力還不到戰前 36 吉瓦 (GW) 發電能力的一半。最近，俄羅斯又恢復對烏克蘭發電廠的攻擊。 12月13日，俄國向輸電設施和火力發電廠發射了93枚飛彈和近200架無人機。十二枚飛彈射了進來，導致停電。 11 月 27 日至 28 日，俄羅斯襲擊了核電廠旁的輸電設施。這給烏克蘭 70% 倚靠核電的冬季能源產能蒙上了陰影。
從更積極的角度來看，烏克蘭已經更有能力吸收此類衝擊。 12月，它從歐盟增加了近1/4的進口電力。許多食品生產商將其生產過程中的殘留物發酵成沼氣並在現場使用。許多農民也有柴油發電機。中型企業通常擁有天然氣發電廠，有時也會與風能和太陽能結合使用。工業企業利用所有這些以及進口來避免災難性的停電。
烏克蘭央行行長皮什尼 （Andriy Pyshnyi） 表示，因應策略和持續的維修工作將使該國的平均電力赤字在 2025 年和 2026 年分別控制在總需求的 6% 和 3%。大量用戶抱怨自戰爭開始以來電價上漲了數倍，即使沒有電力短缺。基輔經濟學院的米洛凡諾夫（Timofiy Milovanov） 認為，電力問題可能會使明年的 GDP 成長減少多達 1％。
第二個問題也是最棘手的問題是缺乏勞動力。自 2022 年以來，動員、人口出逃和戰爭已導致勞動力減少1/5以上，至 1,300 萬人。需求強勁：每週職缺數量已達到 65,000 個，而戰爭前幾週為 7,000 個，但平均空缺職位僅吸引 1.3 份申請，而 2021 年為 2 份。經濟部和國防部在動員問題上陷入了一場拉鋸戰：究竟要將人力放在戰場還是生產，如何取得適當的平衡，並沒有簡單的解決方法。現在，即使是被認為至關重要的行業也只能保護一半的工人免受前線影響。
資金短缺是第三個問題。小型農場和公司很難借到足夠的資金來維持營運。為長期資本支出融資幾乎是不可能的。經營成本飆升影響了利潤。擁有國內客戶的公司正在承受部分上漲，推高通膨。在全球市場競爭的出口商沒有這種選擇。安賽樂米塔爾當地分公司的負責人 Mauro Longobardo 表示，自戰爭爆發以來，他已經燒掉了 10 億美元現金，就只是為了維持設施的維護。他的一半鋼鐵廠都倒閉了。
烏克蘭政府的支出也遠遠超過其口袋裡的錢。到 2025 年，其預算赤字預計將接近 GDP 的 20%。原則上，幾乎所有資金（380 億美元）都將由外部來源提供資金。 6 月，七國集團同意向烏克蘭提供 500 億美元的債務計劃，該計劃由俄羅斯在西方凍結的價值 2,600 億歐元（合 2,730 億美元）的主權資產產生的利息來償還。美國對該協議的承諾不能被視為理所當然。
報導指出，到2025 年，烏克蘭或許可以在沒有美國資金的情況下生存。G7的捐款將填補美國留下的缺口。烏克蘭還擁有穩健的外匯存底。預計到2024 年底，這些進口額將增加至430 億美元（相當於五個月的進口額）。
然而，如果美國撤軍，烏克蘭可能會在 2026 年陷入困境。而烏克蘭在國內徵收更多稅款的能力也很有限：一項將國內生產總值增稅 4-5% 的提議在遭到強烈反對後於今年夏天被撤回。
軍事發展也可能會在 2026 年之前引發烏克蘭的經濟危機。
報導指出，烏克蘭的戰時經濟迄今為止還算不錯，能否克服電力、人力與資金嚴重短缺，將決定該國的未來。
