隨著美國七月份的失業率躍上 4.3%、非農就業人數意外爆冷,引發市場對美國經濟衰退的擔憂;全球股市重挫,使得避險的資金湧入債券市場,美國十年期公債殖利率更跌破 4%。截至 7日,殖利率數字來到 3.92%。
不過,無論是美國景氣放緩、通膨率下滑,都有利於聯準會(Fed)展開降息,市場多數共識最快將於九月展開,一旦利率政策轉向,存續期間較長的長天期債價格的彈升空間將領先短天期債。
為何說距離降息不遠前,通常債券表現會好?一般而言,買債券目的在於平衡股票風險,透過債券配置,來獲得穩定息收與低波動效果,來減緩股市因波動產生的資產利損風險。此外,由於債券價格與殖利率呈明顯的反向關係,而債券殖利率容易跟著升、降息變化。所以,當美國進入降息循環,債券殖利率下降,債券價格則會上漲,進而達到從中賺到價差的效果。
永豐ESG銀行債15 ETF擬任經理人陳鎮平指出,慘淡的經濟數據,使市場出現恐慌賣壓,在進入降息階段前,且股市尚未出現「逐底」跡象下,可透過波動風險相對低、資本利得機會較大的債券來當作布局重點。在台股,投資債券最便利的方式即透過債券ETF,除了資金門檻相較直接買債券還低外,也能夠分散單一持有債券風險。
除了直接買債外,或許透過ETF佈局債券也是可行方式;不過,市場上工具琳瑯滿目,究竟該如何挑?
策略一:重視高債息,選投資級公司債
由於美國經濟數據出現放緩跡象,引發市場對衰退的疑慮升溫。對此,聯博投信分析,目前市場籠罩著兩種恐懼:首先、在經濟疲軟跡象比預期嚴峻下,市場日趨擔憂聯準會是否過晚啟動降息;再者,日本低利率環境即將結束。同時,市場對美國大型科技股於AI方面的獲利前景出現疑慮。
此時,若是對風險意識較高、且趨避的投資人或許能以違約風險較低、且「平均到期殖利率」較高的公司債為主,如此一來,投資等級債會較非投資級債更為優先選擇。
觀察近期投資級公司債ETF表現,雖近三個月來績效差異不大,不過細看表現較佳者,多數屬於投資等級越高、且存續期間越長的債券ETF。其中,績效最高者,為以最高與次高評級債券為成分標的之「凱基AAA-AA公司債」(00841B)的 5.74%,其次為「 群益AAA-AA公司債」的5.38%(00754B),存續其皆達 14年以上。存續期間越長,代表持有長天期標的較多,對市場利率波動的敏感度愈大。
此外,這些投資等級公司債ETF的平均到期殖利率,目前皆至少達 5%以上。
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策略二:鎖定資本利得,選長天期美公債
由上面的圖,不難發現,債券ETF的存續期間與其績效有正相關。由於十年期以上的長債,對利率變化較中、短天期敏感;而債券價格與殖利率為反向走勢,也就是當央行啟動降息循環時,長天期債的價差,會比短天期債券來的更大。
長天期公債型的ETF,雖然在債息殖利率上可能略遜相較於投資等級的公司債,不過,其具有存續期間較長特性,能在降息時帶來較高的資本利得。
近期,市場預期聯準會今年降息幅度將提升,帶動公債殖利率下滑,尤其是長天期公債反應最劇烈。目前台灣掛牌的20年期以上美公債ETF共有九檔,近三月報酬率都在 9%以上,績效最佳的是「群益25年美債」(00764B),同期間報酬率達到 9.38%,近一月報酬率也有 6.74%。
另外,存續天期稍短一些的「元大美債20年」(00679B)、統一美債20年(00931B)等標的,近三個月也皆有 9%以上的報酬率。
統一美債20年ETF(00931B)基金經理人許雅惠表示,美國就業市場顯著降溫,消費需求也從過熱趨於平衡,商品與服務價格同步走跌,帶動通膨增速下滑,提升聯準會降息空間。七月聯準會利率會議暗示降息門檻不高,整體論調偏「鴿」調,有利債市長線多頭走勢。後續需持續關注其他經濟數據公布,債市可能持續波動劇烈,投資人宜採取定期定額方式佈局,分散投資風險。
然而,挑選美債ETF存續期間越大者,投資人可能要承擔的價格波動風險就越大,切記勿只想賺價差,「把債券當股票買」、大舉單押一類,畢竟買債券本質目的在於平衡股票風險;且無論投資級公司債、或公債,ETF的規模與流動性也是須考量的要素,建議選規模較大之標的。
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