中國人工智慧（AI）晶片龍頭寒武紀科技股價今（28）日再度飆漲逾 15%，收盤價 1,587.91元人民幣，超越貴州茅台 1,446.1元人民幣，正式登上中國Ａ股股王。在基金與股民瘋狂追捧下，寒武紀至今日本益比已高達 595倍，其經營風險與泡沫危機隨之浮現。
綜合《21世紀經濟報導》、《界面新聞》、《新浪財經》等中國媒體報導，Ａ股三大指數今全面上漲，上證科創板晶片指數更大漲8.45%，成分股寒武紀收盤上漲 15.73%，股價報人民幣 1,587.91元（約新台幣 6,780元，下同），一舉超過貴州茅台的 1,446.1元，正式登上Ａ股股王。寒武紀昨天盤中才短暫超越貴州茅台，今天就把貴州茅台甩開。
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寒武紀的總市值來到 6,643億元，甚至超越半導體老大哥中芯國際在Ａ股市值 5,804億元。但寒武紀的本益比也高達 595.33倍，其經營風險與泡沫危機隨之浮現。
寒武紀漲勢如虹的原因，報導指出，此前美國對中晶片出口限制與輝達 H20 停產事件，為中國國產 AI 晶片創造關鍵市場真空，寒武紀又精準聚焦大模型算力賽道，雲端智慧晶片及配套產品踩中「國產替代」風口。
其次，寒武紀被納入多個重要指數，成為其股價飆漲的重要推手。早在2021年3月15日便躋身「科創50」；2023年被納入「滬深300」；2024年則相繼被納入「上證50」和「中證A500」。此外，寒武紀也吸引大量基金產品的關注與配置。目前，多家基金產品重倉持有寒武紀，部分產品規模超過200億元。
不過，多個跡象表明，寒武紀的經營風險與估值泡沫已逐漸浮現。
一是高庫存壓力。今年上半年，寒武紀存貨餘額達到 26.9億元，較去年底增長 51.64%，占總資產比例超過3成。其中委託加工物資高達 15.31億元，表明公司採取「堆庫存，鎖產能」的策略。
二是客戶集中度風險。寒武紀前五名客戶貢獻了 85.31%的應收帳款與合約資產，高度依賴少數客戶。且對部分應收帳款已計提了高達 50.71%的壞帳準備，反映出「出貨容易、回款難」的問題。
三是供應鏈的不確定性。寒武紀採用 Fabless（無廠半導體公司）模式，依賴台積電等代工廠，且公司及部分子公司已被列入美國「實體清單」，其晶片設計軟體（EDA）和先進工藝資源可能受到卡控。
此外，寒武紀當前估值偏高。今天收盤本益比高達 595.33倍，遠超過A股半導體產品 137.25倍的中位值；中芯國際今天收盤的本益比為209.44倍。
報導提到，第二季雖有 269家基金增持寒武紀，但 119家基金選擇減持，且基金持股總數 6,709.63萬股，較 2024 年第二季的 9,777.88萬股大幅下降，創近兩年低點，顯示部分機構已獲利了結，為A股這場最盛大的資本狂歡注入理性降溫劑。
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