2025年下半年，全球金融市場進入歷史性轉折。黃金價格突破每盎司4,000美元、白銀同步暴漲，象徵「貨幣信任」與「資產結構」的重組。不同於以往的投機行情，本輪漲勢大部分原因被直指為各國央行的實體買盤。
根據世界黃金協會（WGC）資料，全球央行已連續三年（2022–2024）淨買入黃金逾1,000噸，創1960年代以來罕見高位。中國人民銀行自2022年底起大幅增持，土耳其、波蘭(最大黃金買家)、印度與卡達等國亦相繼跟進。今年8月各國央行再增持19公噸，反映官方需求仍強勁。BullionVault研究主管艾希（Adrian Ash）指出，連央行也難逃「害怕錯過行情」（FOMO）的心態。
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在這股全球購金潮中，台灣央行持有424公噸黃金，全球排名第15位，帳面市值約1.8兆元新台幣。央行總裁楊金龍近日表示：「我們不會賣黃金，若外匯存底充足，會考慮再買。」
從避險工具到信任錨定
黃金的角色正在轉變。過去它被視為通膨或戰爭時的短線避險標的，但這次金價與股市同漲，顯示其已成為體制性信任的象徵。投資者一方面押注AI與科技繁榮，另一方面則對貨幣制度不確定性提早對沖。金價漲的不只是通膨，而是「全球信任的價差」。各國以黃金重建「金融主權」，反映出美元霸權的動搖與主權信用體系的再定價。
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美國政策矛盾推升金價
美聯儲於2025年9月啟動降息，美元指數雖近日有微漲，但仍偏向走弱態勢(圖一)，顯示市場對美國財政紀律與債務可持續性憂慮加深。美國聯邦赤字佔GDP比重約6％(圖二)，國債利息支出突破1兆美元，又根據美國財政部截至10月21日數字顯示，聯邦政府債務總額首次突破38兆美元、創歷史新高，凸顯財政赤字與舉債動能的加速。
當貨幣與財政政策互相掣肘，美元資產信任下降，黃金自然成為「體制風險的對沖標的」。
黃金不生息 卻是主權金融防火牆
歷史顯示，黃金長期牛市常出現在「實質利率為負、貨幣信用受質疑」的時期。當前全球通膨仍高於名義利率，政府債務與能源轉型成本上升，構成金價的結構性支撐。更深層的推力來自制度信任的轉移，從美國凍結俄羅斯外匯儲備的事件，促使各國尋求「去政治化」的資產保障。《亞洲時報》寫道：在美國及其盟國凍結俄羅斯外匯儲備後，包括中國、印度、沙特阿拉伯和土耳其等國央行始將外匯儲備轉向黃金，而不是國債。美國分析家大衛·戈德曼更直指，凍結俄羅斯在西方的資產嚴重損害美國的利益，因為此舉削弱世界對美元儲備體系主要資產-美國國債的信心。
黃金雖不生息，卻永不違約，正成為主權金融的「防火牆」。
信任重建下的黃金新時代
黃金突破4,000美元，不僅是價格現象，更是全球金融秩序重塑的結果。各國央行透過黃金儲備重新定義「信用」與「安全」。對台灣而言，如何在維持外匯穩定的同時，建立兼顧主權防禦與長期信任的黃金策略，將是關鍵課題。
在AI浪潮、通膨陰影與貨幣懷疑交織的時代，黃金不再只是歷史的遺物，而正成為新金融時代的制度基石。
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圖一美聯儲於2025年9月啟動降息，美元指數雖近日有微漲，但仍偏向走弱態勢。 圖: 擷取自財經M平方(macromicro.me)
圖二美國聯邦赤字佔GDP比重約6％。 圖: 擷取自財經M平方(macromicro.me)
