在華爾街對輝達（NVDA）股價前景一片看好中，Seaport Global Securities 分析師 Jay Goldberg 成了少數「逆風而行」的聲音。他不僅是目前市場上唯一對輝達給出「賣出」評級的分析師，更只給目標價 100美元，遠低於市場平均預期的 220美元。
「所有圍繞 AI 題材的炒作，我都持懷疑態度」，Goldberg 在接受《彭博社》採訪時表示，「這不是我首次看到泡沫」，他警告，當前 AI 投資熱潮正重演 2000 年網路泡沫的劇本，一旦支撐高估值的巨額資本開支放緩，市場格局恐迅速逆轉。
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在 Goldberg 眼裡看來，目前輝達的驚人成長，主要仰賴少數幾家科技巨頭的巨額資本支出。微軟（MSFT）、Meta（META）、Alphabet（GOOGL）、亞馬遜（AMZN）、甲骨文（ORCL）及 OpenAI 這六家公司正爭相建造 AI 基礎設施，它們的採購需求造就了輝達 4.5兆美元企業市值。直到今年，這五家上市公司預計資本支出將近 4,000億美元，OpenAI 也承諾投入逾 1兆美元。
然而，Goldberg 提醒，投資人關注這些巨額投入，迄今所產生的實際回報有多麼有限。
Goldberg 認為，這種模式與科網泡沫時期的電信基礎設施建設非常相似，當時思科（CSCO）等公司的股價因預期中的網路流量而飆升，不過當預期未能立即兌現時，股價便遭受重創。經過 20多年後，思科的股價仍未回到 2000 年的高點。「我們現在看到的模式，與當時的感覺非常相似。很大程度上出自於心理因素，我們將建造所有這些 AI 設施。在某個時候，支出將會停止，然後整個體系都會崩潰，我們將迎來一次重置。」
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此外，Goldberg 進一步質疑，在市場普遍認為輝達 AI 晶片供不應求、幾乎售罄下，「股價上漲的驅動力能從哪來？」並質疑，所有用來新建資料中心的電力供應來源尚未明確。此外，圍繞資料中心開發的槓桿也正不斷累積。
值得注意的是，Goldberg 給出「賣出」評級，並非建議投資人做空該股。他明確表示自己佩服輝達及其執行長黃仁勳的領導力。在他認為，「賣出」只意味著預期該股表現將遜於博通、高通和 AMD 等同業。儘管他是唯一評價「賣出」的分析師，但他對 AI 泡沫的擔憂情緒在華爾街並非個案。像是高盛執行長 David Solomon 近期曾將當前 AI 熱潮與「科技泡沫」時的狂熱進行比較。
「沒人反駁我的邏輯。有人說我太早，但沒人說我瘋。我想大家都能感受到，AI 市場的確出現了過熱跡象，雖然輝達是一家好公司，但它並非不朽」。Goldberg 談到他的看空評級時表示。
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