生技股「隱形股王」康霈*(6919)上個月被重量級台股ETF元大台灣50(0050)之追蹤指數「台灣50指數」納入成分股,但由於公司營收獲利極不穩定,也引發投資人熱議。週二(7日),康霈*公布九月營收為 0千元,較去年同期減少 100%,消息一出引發網友討論。
康霈*九月營收大幅衰退,公司表示,主要是健康食品銷售較去年同期減少所致;累計第三季營收 1,341.5萬元,季增 9.8%、年減 42.3%;今年前九個月營收 2,562萬元,年衰退 26.93%。今(8)日,康霈盤中股價下跌 2%,來到 164元。
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上月初,台灣指數公司公告「台灣50指數」成分股將納入康霈*與川湖(2059),並踢除藥華藥(6446)、台泥(1101),「台灣50指數」為元大台灣50(0050)、富邦台50(006208)等市值型ETF之追蹤指數。近一個月來,康霈*股價重挫約 35.75%,公司市值也從約 4,000億元,下滑至週二(7日)的 2,574.49億,剛好為台股第 50 大。
但這份榜單是包含 0050、006208、00878、0056、00919等 5檔台股ETF,若扣除該 5檔ETF、純以公司比較,則康霈*排名第 45。
財訊傳媒董事長謝金河先前指出,康霈*的經營者很懂得「市值管理」,先是將股票 1分割 2、再拆成 10股,但該公司後續仍須面臨繳出營收、獲利成績單的挑戰。
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如今,營收公布後,網友紛紛表示,「還原股價還超過 3000元,奇蹟」、「竟然是完美的 0」、「全台灣市值前 50 大的公司居然沒賺錢」、「買這個看營收幹嘛」、「0050 這下搞笑了」、「你以為你買的是 0050,其實是 0049」......。

日前,政大財務管理系教授周冠男曾於臉書發文解析「上半年虧損 4.24億,營收不到 1,500萬的康霈*,為何能被納入台灣50指數」的理由:
一、一個公司短期虧損,並不一定會對它的市值造成負面影響。市值是全體投資人決定的價值,實證研究一再證明,市場在大部分的狀況下,評價都是有效率的,個人難以打敗市場。你可以把市值想做是投票的結果,投票結果如此,就應該按照規則來。
二、從財務評價理論來看,最簡單的股價評價公式是 P= C/(r—g)。P 是股價,C 是現金流量,r 是折現率,g 是現金流量成長率。亦即任何資產的價值都是未來預期現金流量的折現。影響價值最重要的因素之一,就是未來成長性(g)。一個公司目前營運看起來不好甚至賠錢,不必然沒價值。甚至可能具有很高的市場價值,代表大家預期它未來會有很高成長性。
三、未來如何沒有人知道。所以怎麼知道這家公司現在營運不好,就不值得納入?難道能夠神奇的預測,它以後一定會大跌或者破產嗎?
四、康霈*既然已佔有市場一定的份額,如果單純因為它的營運目前不好,就將它排除,這只會使得市場投資組合產生偏離,造成不效率的現象。
五、(舉例)台積電現在固然賺錢,但是它被納入的原因不是因為賺錢,是因為市值夠大。一家公司就算現在再賺錢,如果市值開始下降了,就代表大家對它的前景不看好,最終一樣會被排除在指數之外。
六、有人說康霈*的股價容易被操弄,根據公開資訊,康霈*股票的在外流通比例達 64%。這會很容易操弄嗎?
七、「台灣 50 指數」的加權方式,不是單純的用整體市值加權,而是用在外流通股份價值為權數。如果在外流通股數過小的話,股價確實很容易被操弄。但這個時候台灣 50 指數的權重也自然會往下調。
八、根據公開資訊計算,康霈*占「台灣 50 指數」最多也只有 0.4%。就算市場評價錯誤,它之後破產下市完全沒有價值,整體損失也就是 0.4%以下。這比投資網紅叫你主動來回交易一次的成本還要低。

近一個月來,康霈*股價重挫逾 35.5%,公司市值也從約 4,000億元,下滑至週二(7日)的 2,574.49億,剛好排在台股第 50 大。 圖:Google Finance