美國總統川普日前稱要在 90天的「對等關稅」暫緩期內達成 150項關稅協議，顯然市場不太相信。不但美元頻頻走弱、公債遭無情拋售，甚至全球最大資產管理業者貝萊德的執行長芬克（Larry Fink）示警「美國恐已陷入衰退」，市場低估了通膨上行風險，關稅政策已超出他「49年金融生涯中所能想像」。
即便川普近期暫緩實施大規模的關稅計畫，然而，全球貿易的不確定性並未就此消除，投資人加深擔憂美國陷入衰退，對美國資產信心動搖。美元指數本月至今大跌 4.6%，十年期美國公債殖利率走勢上周也飆漲 12.42%，為突顯出美國公債賣壓的證明。此時，手中無論是擁有美國公債、投資級債、非投資級債ETF的投資人，其報酬率數字即成了心中的痛。
長期以來，美債資產為市場資金避風港的選擇之一，也是資產配置的重要息收工具。如今，出現防禦功能失靈、價格「天天都便宜」等窘況，滿手債券ETF的投資人現在該如何是好？
美公債殖利率可能破 5%？
在思考債券該拋還該留前，首先須評估一個問題：債券殖利率還有可能再攀升嗎？
攤開近兩年各天期美國公債殖利率走勢表現，過去在聯準會（Fed）激烈拉升了聯邦利率下，六個月期的公債殖利率突破 5.5%、兩年期與 20 年期、30 年期均漲破 5%，而被市場廣泛用來作為利率衍生性商品、抵押貸款利率主參考基準的十年期公債殖利率，也逼近 5%。此為聯準會自 2022 年升息循環以來最高的利率水位。
自此過後，市場紛紛釋出有望降息的看法，而聯準會也如願地展開降息，使各天期公債的殖利率開始走下坡。然而，就在去年十月底，隨川普勝選機會越來越高，市場也開始埋單其「對多國加徵關稅」的論點，中、長期的公債殖利率亦隨之反彈。今年 1 月 13 日，20 年期美債甚至又重返 5%。
「如今（殖利率）走到這裡，十年期公債殖利率若到達 5%，可能就觸及美國政府的底線。」新光投信量化投資部主管詹佳峰指出，近期市場雖在反映美國可能衰退的風險，不過由於美國國債高達 36兆美元，就債券利息的支出就超過 8,920億美元（約台幣 29.6兆元），執政者肯定並不樂見殖利率再攀升，且美國企業維持高借貸成本太久了，自然也會對政府施加壓力。
對於未來公債殖利率能否受控，詹佳峰認為「聯準會手中還有武器」，包括展開降息、放慢甚至停止縮表（增加公債的贖回上限）等手段來因應美債市場的流動性風險，不至於讓美債殖利率失控。
全球最大避險基金集團橋水（Bridgewater）的創辦人達里歐（Ray Dalio）週日（13日）再示警，川普的對等關稅與經濟政策將威脅全球經濟，「擔心若這次沒處理好，情況恐比衰退更糟。」
調節股債 專家：持有的1/3至1/2
最糟情況是否會來，仍是未知數；但川普政府及聯準會勢必得嚴肅看待美債「供需失衡」的問題。基於「5%」可能是底線，可將此視為觀察的指標，再考慮各類公司債券對於公債的信用利差。
觀察美國A級公司債、BBB公司債、及非投資級公司債的信用利差走勢情況，發現前兩者屬於投資等級的債種利差攀升並不顯著；但非投等債的利差近一個月來急劇攀升。意味著投資人對未來經濟和股、債市的預期悲觀，市場風險偏好較低，資產恐面臨調整壓力。
對於此時手中「滿債」的投資人，詹佳峰表示，需先看標的性質屬於何種。其中，非投資級企業債雖然擁有較高的票息利率，但由於其向來與景氣連動度高，在美國經濟衰退疑慮加劇下，其價格波動可能較劇烈。若是手中現金部位低，或是持非投等債佔投資組合比重偏高者，建議可先調節，並將資金以現金或是投入「1至3年短債」等方式持有。
另外，由於國內投資人多數偏愛「領息」，除著美債ETF外，台股高股息也是資金追捧的大熱門。對此，詹佳峰提醒，由於台股與美股高度連動，產業鏈的上下游也高度相關。「若美國真的衰退，台灣勢必也可能受影響」，而股票的波動會比債券還劇烈，要留意手中的持股部位是否過高。並建議資產的調節順序為台股高股息、非投資級企業債等ETF，調節量約為持有數量的 1/3 至 1/2。
若是本身有「穩定現金流」需求投資人，例如退休族、正在還貸款者，詹佳峰建議，可將高股息的資金部分投入波動低於股票、違約風險低於非投等債，且具備息收穩定的投資級債，來作為領息工具。
