美中貿易戰至今，越來越像是一場高風險的德州撲克。川普四度加碼關稅，從10%一路加到125%，彷彿政治版的「梭哈」。中國起初跟牌，但在最後一輪也推出125%，並明言：美國若再加，我不奉陪。這不再是你來我往的關稅報復，而是有意為此累加報復喊停。
表面看來，這是一場關於出口與製造業主導權的博弈；但其實背後真正交手的，是兩國財政體質與債務壓力的極限拉鋸——美國以關稅對沖國債利息，中國則透過高槓桿舉債構築金融防火牆。這場「以稅御債、以債抵戰」的對決，早已不只是貿易議題，更是一場全球資本信任的競賽。
美國：關稅變稅收，川普用貿易緩解債務壓力
川普2.0重啟對中國的大規模關稅，表面上針對貿易逆差與本土產業保護，實則也是一場財政操作。當美國國債突破36兆美元、單年利息逼近1兆，川普選擇對超過5,000億美元的中國輸美商品加徵關稅，以創造穩定的非稅性收入來源。
這場關稅戰，一方面迴避國會加稅的政治阻力，另一方面也為「美國優先」政策提供財政支撐。對川普而言，關稅不只是對外施壓談判工具，更是對內止血措施。貿易政策成為財政槓桿，這不僅是對中國的經濟施壓，更是對美國財政赤字的一次戰術應用。
中國：舉債自保，隱性債務築起高風險防火牆
面對美方壓力與外需疲弱，北京選擇擴大內需與基建，透過地方政府舉債維穩經濟。2024年底，中國政府法定債務已達82.11萬億元人民幣（約GDP的60.9%），其中地方政府占比超過一半，仍在人大批准限額內，表面風險可控。
但真正令人憂心的，是不在帳上的「隱性債務」——地方政府透過融資平台（LGFV）持續借貸，填補財政缺口、支應基建投資。根據 IMF 估算，2023年底中國總政府債務（含顯性與隱性）已達116萬億元，約為GDP的116%。部分地區甚至面臨「借新還舊」與土地財政枯竭的困境，金融防火牆實則是由層層槓桿堆疊而成，一旦資金流緊或房市續跌，恐將出現裂縫。
財政對峙：不是出口戰，而是制度對決
表面上，美中角力的是出口訂單與科技供應鏈；實質上，雙方都在動用制度內最靈活的工具應對財政壓力：美國透過關稅創造財政緩衝，中國則靠擴張性舉債撐起投資動能。
這不只是經濟結構的較量，更是兩種制度對財政壓力的應變能力測試。未來國際資本市場將不再只看GDP成長，而是誰能更有效控制債務風險、穩住信心。
結語：債務對決下的全球新秩序
中美貿易戰的底層邏輯，已從出口與關稅，轉化為財政槓桿與債務韌性的比拼。美國依賴貨幣霸權與赤字續命，中國則以高槓桿、國企投資與地方債支撐成長。
誰能在不引爆債務危機的前提下撐得更久，誰就可能在全球經濟新秩序中占得先機。這場「債務對決」不僅將重塑全球資金流向與產業分布，也將深刻影響未來十年的政治與經濟格局。
