時序來到今年最後一季，既歐洲央行後、聯準會（Fed）也睽違 4年再次開啟降息循環，隨後中國人行也祭出貨幣財政措施「組合拳」，不僅意味著通膨的控制趨於樂觀，貨幣緊縮狀況不再，也為市場挹注資金活水。

不過，眼看烏俄戰爭未完、中東地緣衝突正在進行中，11月的美國大選不確定性正在發酵，加上中國低迷內需也尚未完全轉好，為資本市場帶來許多不確定性。對此，群益投信表示，儘管仍有美國大選議題干擾，但整體來看，第四季在消費旺季效應與降息加持下，市場行情依舊可期，建議資產配置可透過「HOLD」策略，來掌握行情、強化投資組合收益與波動控管的能力。

所謂「HOLD」配置策略，為高成長性資產（High growth），收益機會（Opportunity），降息循環下的受惠資產（Lower rate），以及多重資產策略（Diversify）的縮寫。


景氣「軟著陸」可期，降息利於債市表現
挑債優先選低違約率、高息收

群益時機對策非投資等級債券基金經理人陳以姍指出，從經濟面來看，觀察「摩根大通全球綜合PMI指標」，八月份升至 52.8，已連續十個月處於擴張區間，全球經濟延續增長態勢；其中，以服務業為推動增長的主要來源。

而歐美國家的通膨趨勢維持放緩，給予央行降息空間，不僅聯準會於九月的FOMC會議上，宣布降息二碼，歐洲央行則更早啟動降息循環，正式結束先前的金融緊縮環境；而中國官方也在近期罕見同步推出一系列刺激政策，展現穩經濟的決心，整體來看，全球經濟陷入衰退的可能性降低。

陳以姍進一步指出，在債市佈局方面，過往經驗來看，降息有利債券表現，加上本次降息周期屬「預防性降息」，經濟環境仍保持穩定增長，故高息的債券更有望表現脫穎而出；事實上，自聯準會先前暫停升息後，美國投資級債基金已開始吸引資金回流，今年資金更加快流入布局，外資高盛預估，美國投資級債的淨發行量將達 7,000億美元，且資金持續流入；另外，美國非投資等級債基金也終結先前資金流出情況，在市場信心強化下，搭配發債企業財務穩健，後續有望吸引資金卡位。

整體來看，基於債券殖利率仍於歷史相對高點，加上基本面穩健，高息債券包括非投資等級債、金融次順位債等可望吸引資金進駐，不妨透過相關基金趁勢布局，或透過投資級債與非投資級債部位皆具的「複合債基金」參與，靈活掌握信用債行情。

景氣穩、降息潮、消費旺、選後波動降，美股持續看好
AI科技、基建、減肥藥題材等後市可期

群益優化收益成長多重資產基金經理人蔡詠裕表示，美國景氣由「過熱」逐步回歸溫和增長，在通膨壓力降溫且就業有撐下，美國九月份非農新增就業 25.4萬人，經濟衰退疑慮大減，加上聯準會啟動降息循環，令經濟再現「金髮女孩」樣貌，有利美股表現延續。儘管將登場美國總統大選短期或可牽動市場投資情緒，不過等待選後不確定性解除，加上接續又逢美國消費旺季，對美股第四季投資抱持正向，產業佈局方面，包括AI科技、基建、減肥藥可持續關注。

以AI題材來看，蔡詠裕進一步指出，除了AI晶片龍頭的動向受市場矚目外，相關標的亦值得關注。尤其在AI應用層面持續拓展，部分功能更是已實現下，包括與AI應用相關之半導體、雲端供應商、設備供應商、軟體與IT服務類公司、消費型AI商品等皆可關注。值得一提的是，因應AI崛起，也為相關基建帶來新商機，畢竟AI的長期發展，更加講求相關基建之配合，故包括數據中心、電力公共事業、再生能源等等前景可期。

另一值得關注的美股題材為減肥藥，其除了可用於體態管理，還被發現可能有助於降低心臟病、腎臟病等風險，多功用的前提也令需求成長空間再擴大，市場規模不斷調高，外資券商高盛更將2030年減肥藥市場規模由原先 1,000億美元，調高至 1,300億美元，亦是投資上可多加留意的族群。

企業獲利向上、資金面充沛，台股多頭格局延續
AI相關、散熱、低軌衛星等可關注

群益中小型股基金經理人蔡孟軒表示，觀察現階段各市場風險指標，包括美國十年期公債殖利率、美元指數、VIX指數等仍處低檔，信用價差也持續回落，表示無系統性風險出現。在台灣方面，八月台灣領先指標為連續十個月上升，主計處也預測今年台灣GDP成長 3.9%、2025年成長 3.26%。

在AI需求與內需穩定的支撐下，台灣景氣仍處在擴張軌道，企業獲利成長率 15～16%，明年可望呈雙位數增長，加上國際主要央行貨幣政策轉向寬鬆，資金面也充沛下，有助台股多頭行情延續。惟短期仍須留意隨美國大選時程逼近，可能讓市場有些波動。不過，目前來看，台股本益比約 18.5倍，不算太貴，後市指數的上漲空間，還可望同步跟隨企業獲利成長。

蔡孟軒進一步指出，目前多數台股產業仍處景氣向上循環，科技股仍是布局重心，其中：

  • 在AI應用驅動下，CoWoS設備需求至 2025～2026 年仍強勁，相關檢測、機台設備業績可望同步成長
  • 而GB系列因需大量資金支持，故以「大型ODM」較為受惠，散熱亦持續受惠於AI發展而需求強勁
  • IC設計族群庫存健康水位，營收重回成長循環，表現亦值留意
  • 四大雲端服務供應商（CSP）上修2024／2025資本支出，有利傳統伺服器、AI伺服器同步營運增長
  • 低軌衛星仍處於建置期，在業務與產能需求擴展下，供應鏈商機可期