2025 年進入第四季，全球經濟持續在高利率環境與地緣政治不確定性中尋求平衡，企業獲利表現逐步分化。AI、網通與高階製造仍為資金關注焦點，而傳產與消費產業則多處於調整階段。隨著市場對 2026 年景氣復甦預期升溫，產業輪動與獲利能見度成為投資關鍵。
其中，儒鴻營運雖仍受關稅壓力影響，但隨新品比重提升，預期已步出谷底；
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長榮航太受惠無人機標案與維修需求帶動，毛利率可望改善；台光電於高階 CCL 市場具領先優勢，長線受 AI 與高頻高速應用支撐；雙鴻在伺服器水冷板滲透率提升下，營運動能可望延續至 2026 年；Tesla因市場競爭加劇導致交付量下滑，對零組件供應鏈維持中性看法；
此外，ASIC 與半導體產業受資料中心與先進製程需求推動，供應鏈持續受惠；債市方面，利率預期已反映降息兩碼，投資等級科技債成為防禦型 AI 投資選項。
以下是國泰證期今天(23日)早盤後解析市場聚焦個股名單、產業動向：
1、儒鴻
2H25 獲利仍受關稅負擔影響，估年減雙位數，然預期營運低谷已過，隨 4Q25 新品比重拉升，毛利率將較上季小增。26 年營運估重返年增，除運動品牌復甦優於通路外，6 個中小型客戶比重估增至 25％以上。雖營運好轉，基於未來三季營運仍處年衰退，維持中立建議。
2、達發
達發4Q25 為傳統淡季，估營收將季減 5-10%/年增 6-11%，全年營收年增 12-14%。展望 26 年，藍牙市佔率逐年提高，固網寬頻受惠過去耕耘的專案逐漸落地，光通訊單通道 100G 將如期在 26 年量產，成長幅度最大，乙太網則結合聯發科 WiFi 7 SoC 達發 10G PON AEONSEMI 10G PHY，提供完整解決方案，估25/26 年 EPS 17.09 /22.05 元，維持買進建議。
3、長榮航太
政府無人機首次標案由中光電、長榮航太、智飛、神通等廠商拿下。出貨進度最快的為中光電的鑑偵型無人機以及長榮航太的艦載型監偵無人機，目前皆已分列次出貨。考量維修業務滿載，營運價、量提升，且無人機標案挹注將延續至 27 年，亦將帶動製造業務稼動率提升改善毛利，維持買進建議。
4、台光電
TPCA中台光電董事長提到，未來材料供應鏈必須同時具備五大條件，包括資金、 技術能力、產能規模、原物料掌握與全球銷售管道。研究部認為 CCL 產業為強者恆強，目前有能力且有出貨實績的高階 CCL 供應商全球僅 5 家，相較於競爭激烈的板廠生態相對健康，在 AI 與高階終端應用板材材料規格持續提升的趨勢下，看好台灣高階 CCL 供應商包括台光電、台燿。
5、雙鴻
4Q25 為 GB300 與 GB200 轉換期，雙鴻的水冷板產品於 GB300 取得相較於 GB200 世代更高的供貨比重，預期出貨市占率從 10~15%提升至 20~25%，水冷板營收貢獻持續增長，相關動能可延續至 26 年。明年整體伺服器出貨櫃數上看到 5 萬櫃以上，對應的散熱組件市場也隨之放大，雙鴻有望同步受惠散熱組件市場規模擴大以及市占率提升效應。維持買進建議。
6、智通
9月投資詐騙報案近1,800件，損失逾26億元。某券商導入Gogolook AI防詐服務強化官網安全。智通以FraudEyes擴展東南亞市場，採SaaS年費與API授權模式，建立穩定收入，預估25/26年EPS為3.93/9.85元，維持買進建議。
7、大同
大同繼推動中山北路總部土地開發後，傳出有意提供該地給輝達作為台灣總部選項之一。北美重電設備預計 2026 上半年有進展，加上日本、印度、澳洲等地訂單挹注，預估 2026 年營收可望年增逾 10%，未來成長動能看好。
8、Tesla
Tesla 第三季營收 281 億美元，EPS 為 0.39 美元，略低於預期。產量與交付量分別年減 5% 和 7%。因美國電動車補貼取消、中國競爭加劇、歐洲市場表現不一，交付量面臨挑戰，預估 2025 年交付量為 165 萬輛，年減 8%，對汽車零組件供應鏈維持中性看法。
9、ASIC產業
Anthropic 傳與 Google 商談百億美元雲端合作，但 Amazon 仍是其最大投資者與雲端夥伴，已投入約承諾 80 億美元並提供 AI 晶片與 AWS 平台。因資料中心需求成長及智邦高階產品滲透率提升，預期 2025、2026 年營運續創新高，維持買進評等。
10、半導體產業
台積電加快美國建廠，並推進至 N2 製程，台灣新竹與高雄也將建設 N2 廠房。主要客戶如蘋果、高通、輝達等需求強勁，預期兩奈米技術前期 tape out 數量將超越 3 奈米與 5 奈米，台灣供應鏈可望受惠，受益股包括新應材、中砂、昇陽半、台特化、達興材。
11、債市月報
市場已充分反映聯準會年內降息兩碼，短期利率波動有限。科技與 AI 產業因 OpenAI 聯盟帶動基本面看好，且投資等級科技債違約風險低，雲端巨頭財務穩健。在股市估值偏高疑慮下，可考慮布局投資等級科技債，作為防禦型 AI 投資選項。
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