7月 9日美國「對等關稅」的暫緩期將至,總統川普日前公開表示,除非這些國家已跟美國達成協議,否則不打算延長暫緩期限。市場普遍預期,經濟與政策不確定性仍高;不過,美國勞工統計局(BLS)週二(1日)公布職缺與勞動流動調查 (JOLTS),五月職缺總數達 776.9萬個,較上月新增 37.4萬個,遠高於市場預期的 730萬,顯示美國就業市場仍處於穩定。

近日,「大而美法案」進入辯論階段,有望於本月美國國會通過。屆時債務上限解除後,可能帶來大量發債需求;此外,聯準會(Fed)主席鮑爾週二(1日)表示,若不是因川普的「對等關稅」計劃,現在就已經鬆綁貨幣政策了。並對於七月降息與否表示「還不好說」,稱還是要取決於經濟數據走向。受這些消息面影響,各天期的美國公債殖利率出現反彈。

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至今(2)日,十年期美國公債來到 4.25%,距上一波高點 4.627%明顯下滑,但昨日出現微幅反彈。展望後市,國內外的法人認為,美國整體經濟仍具韌性、加上隨著各國對美方的經貿協商持續,且政策輪廓已初步形成,估計對全球經濟影響有限;而聯準會目前仍保留今年內降息兩碼的預測,利率有望持續下行。

債券投資策略:靈活操作、控風險、重收息

施羅德投資團隊分析,經濟「軟著陸」仍是最可能發展的基本情境。雖美國經濟成長放緩,但仍具備結構性的支撐力,特別是在就業與消費面。實質所得成長與財政補貼為消費注入動能,即便通膨尚未完全走回 Fed 的 2%目標,但其趨勢已受控,也讓政策有喘息與觀察空間。反觀,若未來幾個月就業市場突然惡化,則將成為重新評估「硬著陸」風險的轉捩點。

施羅德(環)環球收息債券基金產品經理劉又慈表示,資產配置策略保持中性存續期間,並於利率曲線上採取陡峭化策略,透過拉長中期債券部位、減少長天期曝險,靈活調整利率風險結構。在信用債領域,團隊對非投資級債券轉趨保守,因評價面已不再便宜,改而專注於具備技術支撐的短天期投資級債券。同時,也特別看好機構抵押擔保證券(Agency MBS),因其波動性較低且利差具吸引力,是當前收息環境中的理想防守資產。

施羅德團隊說,在當前高利率延續的環境下,投資人若僅等待降息才佈局,不但可能錯失高息機會,更恐錯過債券價格回升的良機。此時,「能把握收息、盡收利率轉折彈性」的債券基金成為關鍵配置。

現在有利於用較低台幣成本 分批布局美債

國泰投資級公司債ETF經理人李育齡認為,隨美國財政擴張方向不變下,發債需求上升,短線上可能導致殖利率仍有波動,建議投資配置上可納入高信評公司債,以「收益優先」,有利提升投資組合息收狀況。其中,以信評 BBB 級投等債之收益表現相對較佳,兼顧息收的同時,其違約率也較非投等債低,為「進可攻、退可守」的債券投資首選。

長線來看,李育齡指出,考量關稅影響有限、信用債買盤回溫,讓投等債利差收窄,價格表現持穩,目前收益率仍在長線相對高點,投資價值浮現,若未來通膨可控、經濟持續放緩,聯準會仍有望在今年有 1~2碼降息空間,加上金融監管趨於寬鬆,有望改善美債流動性,逐步反映在債市價格中。

國泰投信指出,目前投等債的殖利率已攀升至歷史相對高位,而美元在上半年表現疲弱,創下自 1973 年來最差紀錄,新台幣也出現一波升值。這樣的匯率環境,有利於投資人以較低的台幣成本,分批布局美元計價的債券資產。