過去一年，大立光面臨諸多營運挑戰，股價欲振乏力。然而，執行長林恩平低調展開新事業布局，正為大立光下個十年鋪路。最新一期《財訊》雙週刊封面故事以「股王大立光暗藏的王牌」為題，報導股王大立光面對營運逆風的突圍計畫，以期重返股王榮耀！
《財訊》報導指出，今年初，大立光公布2020全年財報，合併營收559.4億元，每股稅後純益達182.86元，雖然超過67%的高毛利率仍然亮眼，但整體營收與獲利卻較2019年大幅衰退，獲利跌幅甚至達二位數。對比之下，大立光的競爭對手—全球車用鏡頭龍頭舜宇光學的2020年營收與獲利都成長，而同為蘋果供應鏈的玉晶光，業績也刷新紀錄。從外資的持股比率變動，不難發現大立光股價榮枯表現的風向，持股比率從2017年高峰時的52.2%，下滑至今為42.5%，持股減幅近兩成，顯見大立光的營運正遭遇一場大逆風。
大立光首先遇到的逆風，就是流失華為訂單。美中貿易戰開打後，華為成為頭號制裁對象，導致華為手機市占率急遽萎縮。根據市調機構TrendForce最新統計，華為全球手機市占從2019年16%％，下滑至2020年的13.4%；全球排名從第二跌落第三，預估2021年排名還會續跌至第七名。第二大逆風，是蘋果刻意培養多元供應商，讓大立光在高階鏡頭的獨門生意遭到瓜分。過去，蘋果的高階手機鏡頭一向由大立光獨拿，營收占比約30%，但自去年起卻出現了新的競爭者。
第三大逆風，則是關鍵零組件爆發缺貨潮。全球武漢肺炎疫情帶動筆電與居家視訊鏡頭需求大增，造成感測器大廠索尼與三星擴產不及，高階感測器一貨難求。此外，疫情導致量產進度延宕，再加上5G相關產品出貨量激增，也使包含處理器在內的半導體元件掀起缺貨潮。這兩大關鍵零組件的嚴重缺貨，造成大立光出貨延遲。
《財訊》報導指出，林恩平布局潛力市場，進軍車用只做不說。自2017年以來，大立光先後公告購入三筆土地，作為興建新廠之用，但新廠最快2023年才啟用，顯見大立光的行事謹慎。首先是布局車用鏡頭市場。眾所周知，今年手機鏡頭市場規模雖然會超過五百億美元，但成長力道已趨於緩和；反觀車用鏡頭規模在今年推估為72億美元，雖只有手機的1/7，但未來會以每年兩位數的幅度快速成長，市場成長的想像空間大，但至今大立光卻一直未大動作跨入，這也是法人一直質疑林恩平的問題。
尋找新金雞母，考慮併入大陽科技，林恩平的第二個策略調整，則是重返VCM(音圈馬達)市場。法人分析，這個趨勢對大立光是一大利多，不僅手機致動器市場潛力相當可觀，還能提高客戶對大立光的倚賴度，也有助於縮減供應週期。林恩平甚至指出，「如果VCM營收變大，會考慮把子公司(負責生產VCM的大陽科技)併進來。」頗有讓VCM重整旗鼓的味道。
第三，從歷年年報的關鍵數字，以及美國專利局的專利數量統計，可以發現高毛利的醫療鏡頭與隱形眼鏡，也是大立光加碼的重點。第四，除了開拓新的業務，大立光也持續在生產管理上緊發條。林恩平曾說，大立光的競爭優勢就是從光學設計、模具開發、射出成型、光學薄膜、鏡頭精密組裝，到自動化組裝設備(包括軟體與晶片)的核心技術都自主開發，其中自行開發的模具更是一門獨門技術，這也是大立光維持高良率的關鍵。
但站在投資人的立場，看的是林恩平應對市場變化的調整力，以及未來的成長性。大立光股價從6000元高峰跌落至3000元徘徊，最大的關鍵除了業績的下滑，更重要的是本益比的修正，已經從最高時的三十餘倍，一路下調至二十倍以下；市場觀察的是，未來的大立光，會是投資人心目中熱門的高成長股？還是變成穩定坐收股息的「定存股」？
其實，大立光彈藥充足，帳上的現金水位高達千億元以上，擴廠動作更是馬不停蹄，大立光執行長林恩平早已透過4個密謀，低調展開新事業布局、強化營運管理，這些謀略，能讓大立光股價走出谷底，再造股王盛世，最新一期《財訊》有更詳盡解析。
（本文獲財訊授權轉載，詳細內容請參閱《財訊》第631期）
