人工智慧（AI）投資熱潮持續延燒，但美國 AI 晶片龍頭輝達（NVIDIA）今年來股價漲幅不到 10%，表現明顯落後費半指數。
外資投行美銀（BofA）認為，市場目前對輝達存在「不合理折價」，過度反映記憶體成本、ASIC 競爭及持股集中等疑慮，卻低估其在 AI 算力市場的定價權與技術護城河，因此重申「買進」評等、目標價 350 美元，較近期股價仍有逾 7 成上行空間。
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估值折價逾三成 美銀：市場低估輝達成長性
美銀指出，截至週一（7 日），輝達近一年股價僅漲約 3%，遠落後同期費半指數約 82% 的漲幅。目前遠期本益比已跌至近 7 年低點、約 18 倍，市場估值隱含 2027、2028 年每股盈餘（EPS）可能下修 30%～35%，但美銀認為此一預期並不合理。
美銀分析，輝達 2027、2028 財年預估本益比分別約 21.5 倍及 14.7 倍，不僅處於近年低檔，也低於蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜及 Meta 等大型科技股；從 PEG（本益成長比）來看，2027 年僅約 0.3 倍，更凸顯市場低估其長期成長潛力。美銀認為，未來財報若能進一步釐清產品定價與需求展望，有望成為股價重估的催化劑。
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記憶體成本與 ASIC疑慮遭放大
針對市場擔憂高頻寬記憶體（HBM）成本侵蝕毛利率，美銀認為，市場高估成本衝擊、低估輝達定價能力。從 Blackwell 升級至 Vera Rubin 架構，單一機架 HBM 成本雖增加約 20～30 萬美元，但整體售價預估可提高 200～300 萬美元，加上 CPU、NVLink、網路與軟體升級，仍足以支撐毛利率維持在 70% 中段。
此外，輝達已透過逾 1,190 億美元的記憶體、晶圓、封裝及電力等預購承諾，建立深厚供應鏈優勢。美銀也認為，市場對 ASIC 競爭的擔憂同樣被放大，雖然谷歌、亞馬遜及 Meta 均推出自研 AI 晶片，但自 2015 年以來，輝達 GPU 加速器營收仍成長約 700 倍，且對超大型雲端客戶（Hyperscaler）銷售年增達 115%，顯示平台優勢仍難以撼動。美銀預估，輝達長期仍可維持 AI 算力市場 65%～70% 的市占率。
AI支出續擴張 仍有兩項短線挑戰
美銀預估，全球 AI 資料中心市場將由 2025 年的 2,730 億美元，大幅成長至 2030 年約 1.7 兆美元，AI 加速器、HBM 及 AI 網路設備市場也將維持四成以上年複合成長率，支撐輝達長期成長動能。該行預估，輝達 2027 財年 EPS 將達 9.09 美元、2028 財年增至 13.27 美元，2030 財年有望突破 25 美元。
不過，美銀也提醒，輝達短期仍面臨兩項壓力，包括機構持股集中度偏高，以及近年對 OpenAI、Anthropic、英特爾等公司的大規模生態投資，總額約 650 億美元。但美銀認為，這些因素仍不足以削弱其自由現金流與股東回報能力。
整體而言，美銀認為，輝達股價表現與基本面已出現明顯落差，在 AI 資料中心投資持續擴張、產品升級帶動定價能力，以及供應鏈優勢持續深化下，目前估值折價反而提供具吸引力的布局機會。
週三（9 日），輝達股價收漲 3.65%，據外媒《The Information》指出，中國政府計劃開放國內頂尖 AI 企業向輝達購買數量有限的 H200 晶片。據悉，包含阿里巴巴、字節跳動以及當紅的 DeepSeek 等科技巨頭，有望於近期正式取得這批高階晶片的採購許可。
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