過去二十多年，中國地方財政的運轉模式是：經濟高速成長帶來稅收，房地產上漲帶動土地價格，地方政府出售土地取得巨額收入，再以土地與融資平台舉債投入基礎建設，進一步推動投資與GDP。然而，房地產危機爆發之後，這套模式正在快速失效。
最嚴重的是，地方政府傳統財源─出售土地的崩塌。2025年中國國有土地使用權出讓收入只有4.15兆元人民幣，比2024年下降14.7%；2026年上半年去年同期相比大跌31.5%。這意味著房地產危機已經從房企與家庭資產負債表問題，逐步轉化為地方政府的結構性財政問題。
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收入下降但政府支出並不會下降，地方政府必須負擔公務員薪資、教育、醫療、社會保障、公共建設以及龐大的債務利息。2025年中國全國一般公共預算收入下降1.7%，但社會保障與就業支出增加6.7%、衛生健康支出增加5.7%，債務付息支出也增加4.8%。
稅收從「新收入」轉向「追查舊財富」
為了因應龐大的財政支出，政府不再能從「新增經濟活動」取得收入，只好轉向過去累積的企業財富、個人資產乃至海外財富尋找新的稅收財源。
2025年3月，上海一名居民因境外所得未申報，被要求補繳稅款與滯納金18.48萬元；浙江另一案例則補繳12.72萬元。11月，廣東又公佈一宗境外所得案件，當事人補繳稅款與滯納金高達170萬元。
2026年7月，中國進一步把矛頭指向中國富裕階層長期使用的離岸信託，對股票、房產等資產轉入境外信託時產生的增值，以及信託與其控制的境外實體產生的部分所得課稅20%稅，並要求處理部分自2023年以來的未繳稅款。
香港首當其衝 保單都不安全
離岸信託本來就是中國高資產人士進行海外資產配置、企業持股、家族傳承與財富管理的重要工具。香港首當其衝。根據Boston Consulting Group估計，2025年香港管理的離岸財富約2.9兆美元，其中約60%來自中國。這些等於是中國潛在的稅基。
2026年8月，北京、杭州等地稅務機關開始對部分香港保險產品產生的境外收益實際徵收個人所得稅，包括保單股息以及預繳保費產生的利息，部分適用20%稅率。訊息公佈後，友邦、保誠等高度依賴中國客戶的香港保險公司股價一度下跌。過去十多年，香港保單是中國中產與富裕家庭配置美元資產的重要工具。
CRS、金融資料與AI 強化中國政府追稅能力
中國自2017年加入CRS跨境金融帳戶資訊交換體系後，取得中國稅務居民海外金融帳戶資訊的能力已大幅提高。現在再加入巨量資料、人工智慧、銀行交易與稅務資料比對，過去因成本太高而難以追查的海外資產，已可以被系統化識別。外界預測，保險、房地產、加密資產等都有可能成為下一階段擴大執法的領域。
國內：追稅、跨區執法、罰鍰沒收
海外財富是一條線，國內企業則是另一條線，而且早已發生。中國各地陸續出現追查多年以前稅務問題、跨區域執法、罰鍰、沒收甚至所謂「遠洋捕撈」、「異地執法」、「逐利執法」等現象。地方政府土地收入下降、債務沉重，但又無法任意提高地方稅率，於是「非稅收入」與行政執法便可能成為補充財源。
連國有企業的利潤與資產也逃不過，2025年中國國有資本經營預算收入增加25.8%，其中中央部分更大增73.3%。
中國財政正走向「汲取存量財富」模式
中國正在從依靠「新增財富」支撐政府財政，轉向更加積極地盤點與汲取「存量財富」。
過去主要從土地升值、房地產開發、地方融資平台、基礎建設、經濟成長、企業新增所得，從「增量經濟」所創造的財富取得政府財政收入。現在這個迴圈正在逆轉：房價不再持續上升，開發商不再大規模買地，居民減少買房，地方政府土地收入下降，債務卻仍然存在。因此政府開始尋找財源，盤點已經存在的財富，將財政收入逐步擴大到歷史所得、既有金融資產、海外投資、香港保單、離岸信託以及其他存量財富。
高資產者成為重災區 影響才開始
「財政汲取」一旦影響企業家對財產權與政策穩定性的預期，就可能進一步影響整個中國民營經濟的投資意願，包括降低投資、降低資產透明度、改變稅務居民身分、把家庭成員與資產移往海外等。然而，近期中國政府新出台的出入境新規定，對中國企業家或高資產人士從海外活動到移民安排等也亮起警鐘，中國對資金與人流的管制日趨緊縮，這些舉措對中國經濟及社會的影響才正在開始，值得持續觀察。
