習近平上台之後提出「中國夢」的奮鬥目標，推動了一帶一路，想要取代美國而成為世界的霸權，並在南海與東海，圖謀以軍事力量造成中國本身在這兩個海域的既定勢力之局面，而中國長期對美國的傷害與偷竊等因素，終於造成美國與民主國家結盟以圍堵中國的新國際局勢。就在這個時候，中國爆發了恆大集團的危機，而這個危機是否是一個重大的警訊與指標呢？作者最近閱讀日本的報導時，發現這個危機其實是顯示出中國經濟發展會下滑的一個發展模式，因此作者想透過新頭殼專欄對此稍做介紹。
ㄧ、 中國經濟成長的減速
中國最近的經濟成長之放緩已是很明顯的現象。今年7月至9月的GDP國內總生產的成長率是4.9%，與去年同期相比，下降了3%，其經濟成長率降到5%以下。而這種經濟成長下降的背後，很顯然地是有著不動產業界的異常現象，而這個異常現象正是由恆大集團的經營危機所象徵出來的。從這個異常現象，我們似乎可以看到中國經濟發展至目前的一個成長模式。
當然，中國經濟成長會大幅放緩的背景，很多人指出有如下幾個因素：武漢肺炎病毒的肆虐、半導體與電力供應不足造成消費與生產的下降，除此之外，不動產業界特有的結構問題與因此所造成的投資減少也是主因之一。
恆大集團是在1996年由許家印所創業的。其興建、銷售住宅的事業就隨著改革開放之後的經濟成長而急速擴大，其住宅的銷售面積大約達到8000萬平方公尺，而成為巨大的大型不動產業者。後來，恆大集團更把手伸進健身房、職業足球隊的經營，更參與至電動車製造業的開發等等，進行多角化的經營。由於這個緣故，恆大集團就透過融資與公司債的發行去籌措資金，而其負債如以日圓計算就高達33兆日圓。
恆大集團之經營所以惡化，且背後的原因當然是有關當局強化管制的緣故。中國政府去年8月對於不動產業者導入了管制，要使不動產業者之負債壓在一定的規模上，更且在今年1月，對於金融機構設定了購買住宅時的融資額上限，也因此使得住宅的交易規模縮小。恆大由於背負巨額的負債，所以很難再接受到新的融資，但另一方面，其銷售額又減少。結果就造成恆大的資金調度快速惡化，無法償還負債的利息與本金。支付不能的不安就高漲。恆大雖然透過事業的出售想要籌措出還債的資金，但是利息支付的期限一個跟著一個到期，恆大是每天處在在走鋼索的狀況，令人提心吊膽。
二、 恆大的經營危機所可能造成的影響
事實上，恆大的危機有幾個隱憂，假如說恆大為了確保還債的資金，而把自己所保有的不動產以便宜的價格拋售的話，這將會使不動產價格之行情下跌，而這恐怕會連鎖性地導致其他不動產公司之經營惡化。如此一來，對不動產相關業者增加貸款的金融機關的不良債權會擴大，而這會造成和過去的日本一樣，產生貸款的緊縮而可能造成經濟全體的惡化。
恆大集團發行了以美金計算的債券（以日圓計算，約兩兆日圓的規模），日本與海外很多投資機構也保有這些債券，這些債券如果無法償還的話，一定會影響國際金融市場。對此，許多專家之間的看法是：許多對於恆大的債權是不會像雷曼兄弟的時候一般，被捲入到複雜的金融商品當中而被加以銷售，因此，不至於會造成國際金融系統的危機。
但是也有人指出：中國不動產市場的規模已經到達數百兆日圓，正因為如此，關連企業如果連鎖倒閉時，那麼其所產生的經濟衝擊是無法輕視的。中國的金融監督機構在9月下旬就對於主要的金融機關要求繼續出借「安定而有秩序的不動產融資」，並在這種局面之下，提醒金融機關不要過度緊縮融資，以免把不動產業界逼到更困難的困境當中。從這種作法，我們似乎可以窺見中國當局對這個問題的處理變得非常神經質。
三、 經濟成長的界限—依賴不動產的成長模式
在中國，土地是國有，不動產業者是從地方政府購入土地的使用權，以確保建設用地。然後興建住宅，並將之加以銷售。由於到目前為止，不動產的價格因為繼續上揚，所以建設業者為了確保用地，即使借了巨額的資金，還是可以在返還貸款之後獲得利益的。另一方面，得到巨額收入的地方政府就把這些資金投入到基礎設備（infrastrucure）上面，而帶動地方的成長。
但是當不動產的價格下降時，建設業者花在取得用地的錢也會減少，於是地方政府就無法取得充裕的資金，也就無法像以前一樣，對基礎設備進行整備的建設。因此，不動產市場的低迷就有瓦解《到目前為止支持中國經濟成長的結構》之虞。
那麼，中國政府為什麼要打出政策來強化對不動產相關產業的規制，而造成這些問題呢？其實，這應該有幾個因素存在：1、經濟上的目的：希望不要像日本一樣，引起泡沫經濟，2、有政治的背景。
習近平打出共同富裕的目標，要讓所有的人都富有。過去鄧小平提出先富論，讓能夠先富裕的人富有，而習針對這種先富論的思惟要促使人們重新思考。《打破到目前為止的平等思想的先富論》使競爭原理擴大、滲透至社會當中，變成了中國成為經濟大國的原動力。但是其結果就造成貧富差距擴大，使人們產生強烈的不滿。特別在《投資不動產而其價格可確實上漲》的可投資之處就產生了巨額的投機資金，像北京、上海、廣州這些城市的不動產價格就高漲到平均年收入的數十倍。日本經濟過去在泡沫發生時，住宅的價格是高度飛揚，而一般平民花一輩子也買不起的不滿就蔓延而發展成為政治問題。像這樣的狀況現在是正在中國發生。
為了使住宅從投機的對象轉變成是居住的對象、為了控制投機的住宅購入，中國在10月就打出了政策，要以實驗的方式，導入不動產稅，而這個不動產稅就是以土地之利用權與建築物為課徵對象。但是在主要的都市當中，擁有許多不動產的共產黨幹部們等既得權者們的反彈就非常強烈，而且這種不動產稅是到目前為止都還沒被實現過的。習近平是否能夠壓抑這些抵抗勢力，透過不動產稅的導入，去阻止投機的風潮呢？這是大家正注意看的地方。
另一方面，因為新稅導入的方式，有可能使得不動產交易一下子急劇下降，造成價格下滑，而導致業界的收益惡化。中國是否能夠軟著陸，一方面抑制不動產的投機的發展，又不破壞市場呢？由於這會給世界經濟帶來很大的影響，所以各國正注視著這個動向會如何發展。
其實鄧小平的先富論是有後半段的。鄧小平其實曾提倡：先富者有義務要使發展較遲者富有。但是後來的中國卻變成：先富者使用其財富而變得更加富有。這個現象雖然有著支持經濟成長的一面，但是貧富差距卻以極端的形式正在擴展開來之中。以恆大集團為首的不動產業界所陷入的苦境似乎很鮮明地顯示出：放著差距不管而持續成長的中國經濟將會走到停滯不前的局面。
四、 結論
中國的經濟並非單純的市場經濟，因此在觀察其經濟時，也必須考慮很多的非經濟因素。日本的相關報導是否能全面性地點出中國經濟發展的成因呢？由於作者所讀有限，不敢遽下定論，但上述的分析應可供國內的政治界與經濟界參考。
作者：張正修/曾任考試委員、開南大學法律系系主任、淡江大學公共行政學系兼任副教授、台北教育大學文教法律研究所兼任副教授。
