儘管今年到目前為止金價已下跌8％（過去12個月下跌了16％），可是越來越多對沖基金依然做空金價。安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）在《金融時報》撰稿指出，在全球市場動盪之際，金價喪失其傳統避風港的魅力，或許可歸結出7個理由。

首先，投資者已經找到了更直接的方式來表達他們對未來的看法，從指數股票型基金(ETF)交投全球暴增，到利率和信貸產品成熟化。

其次，由於缺乏明顯通膨壓力，黃金對投資者的吸引力減少了許多。此外，受到全球經濟成長放緩的影響，機構和散戶投資者對大宗商品的興趣普遍下降，黃金也受到波及。

第3，黃金還面臨著一個越來越大的風險，即央行需求降低，央行曾被認為是可靠的黃金持有者。然而，新興國家為因應大宗商品價格走低的衝擊，所持有的外匯存底普遍下跌。

第4，由於金市沒有表現出以往的傳統反應，投資黃金的理由日益受到挑戰。特別是金價沒能對一些顯著的地緣政治衝擊做出積極回應，削弱了黃金在分散投資和風險緩衝方面的吸引力。

第5，大部分資產價格的主要驅動力——央行挹注的流動性，以及部分大企業利用其現金部位進行分紅、實施庫藏股以及併購——並沒有對黃金產生任何重大的影響。

第6，因為金價降低而增加的珠寶等黃金飾品的需求太小，不足以抵消投資者興趣的減弱。

最後一個理由是價格水平。在近期表現低迷之前，金價曾出現飆升（舉個例子，金價一度漲至每盎司1700美元，比2008年11月的低價700美元高出1000美元）。因此可以認為之前那波金價變動才是異常和過度的。

伊爾艾朗表示，綜合這7個因素，可以得出一個結論：黃金作為法人和散戶分散化投資組合中核心資產的定位，很可能正在削弱。而越是如此，黃金就越吸引投機客做空，從而引誘失望的持有者進一步拋售。

（圖片來源：達志影像/路透社資料照片）