IC 設計龍頭聯發科（2454）上週五（26 日）因對手高通（Qualcomm）搶進 AI ASIC 市場，拿下 Meta 大客戶，引發市場緊張，並導致其股價一度被摜至跌停、失守 4,000 元關卡。

不過，麥格理證券（Macquarie）今（29）日釋出最新研究報告，大幅上調聯發科 AI ASIC 業務展望，將其 2028 年 ASIC 營收預估從原先的 180 億美元一口氣調高至 400 億美元，並將目標價自 5,850 元調升至 10,000 元、調升幅度約 71％，重申「優於大盤」（Outperform）評等，創下目前外資圈最高目標價。

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麥格理指出，聯發科 AI ASIC 業務正進入高速成長期，看好未來數年將有多項成長動能來推升營運，包括下一代 TPU 專案升級、市占率提升及新客戶訂單，及智慧手機旗艦晶片布局，可望成為該公司獲利重估的重要催化劑。

今（30）日，聯發科盤中反彈，截至中午 12 時 25 分，股價上漲 45 元約 1.16％，暫報 3,925 元附近，成交量超過 7,413 張。

ASIC 營收預估翻倍 下一代 TPU 專案帶動營收大增

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報告指出，聯發科 2028 年下一代 TPU 專案將採用更先進的製程，可望帶動平均銷售單價（ASP）可望較現行產品提升逾兩倍；同時，聯發科正積極擴大 AI ASIC 市占率，並有望自博通（Broadcom）手中爭取更多訂單。因此將 2028 年 ASIC 營收預估大幅上修至 400 億美元，較原先估計增加逾一倍。

儘管先前市場認為，聯發科的 TPU 專案將對毛利率帶來些微稀釋效果，但隨著出貨規模持續放大，加上固定費用攤提改善，營業利益率可望明顯提升。

此外，麥格理認為，聯發科除了現有客戶外，未來還有望爭取到第二家美國大型雲端服務供應商（CSP）的 CPU 或 ASIC 專案，成為下一波營收成長來源。

隨著 ASIC 業務規模持續放大，固定成本可望被進一步攤提，營業利益率也有望同步提升。

手機市場仍有逆風 Galaxy S 訂單成關鍵

在智慧型手機業務方面，麥格理認為，受記憶體價格持續上漲影響，全球智慧型手機的需求仍面臨壓力，預估 2026 年至 2028 年手機出貨量恐低於原先預期，也因此下調聯發科 2026、2027 年每股盈餘（EPS）預估，降幅分別為 16％、11％。

不過，報告指出，聯發科旗艦系統單晶片（SoC）打入三星 Galaxy S 系列機種的機率相當高，若順利取得訂單，可望在 2027 至 2028 年部分抵銷 5G 手機市場疲弱所帶來的負面影響，並提升高階手機晶片市占率。

2028 年 EPS 大增 71％ 目標價喊上萬元

考量手機與消費電子市場需求仍較預期疲弱，麥格理下調聯發科 2026、2027 財年每股盈餘（EPS）預估，幅度分別為 16％ 與 11％。不過，在 AI ASIC 強勁需求帶動下，麥格理將 2028 年 EPS 預估大幅上修 71％ 至 285.6 元，並預估聯發科 2025 至 2028 年 EPS 年複合成長率（CAGR）可達 63％。

基於 2028 年獲利展望，麥格理以 35 倍預估本益比（PER） 評價，將聯發科目標價由 5,850 元一舉調升至 10,000 元，重申「優於大盤」評等。

麥格理認為，雖聯發科短期仍面臨手機市場需求放緩與 AI ASIC 競爭加劇等挑戰，但長期來看，AI ASIC、TPU 專案及潛在新客戶帶來的成長動能，將成為推動公司價值重估的關鍵，後續市場將聚焦雲端專案進展及 Galaxy S 系列導入情況，以觀察聯發科營運成長力道。