台股近期指數屢屢創高，聯準會（Fed）日前也重啟降息循環，但同時，川普關稅政策等雜音也尚未消除。市場關注資金動能是否延續，國泰投信總經理張雍川今（22）日於 2025 年第四季投資展望指出，在今、明年可望降息幅度達 1個百分點情況下，加上 AI 的實質需求依舊強勁，看好第四季至明年「股債雙多」。配置上建議股優於債，持續留在市場內相當重要。
國泰投信全球經濟與策略研究處副總經理王誠宏指出，攤開全球景氣指標來看，今年四月出現高峰反轉情況、於七月出現低谷，目前處於逐步回升狀態。先前，美國受制於 4.25%～4.5%高利率環境下，目前採購經理人指數 PMI 處於「不熱也不冷」的 50 附近，隨聯準會降息展開循環，溫和的利率將降低對經濟的傷害。可觀察美國十年期公債殖利率，當數字跌破 4%，可利於景氣重新恢復。
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關稅疑慮漸除 四大經濟體明年景氣續擴
談到關稅的影響，王誠宏表示，在川普時代前，多數貿易盈餘國（也是美國的貿易夥伴）將美元視為安全儲備，將貿易順差以持有美債來維持自身國家貨幣兌美元價值的低估，並進一步增加貿易順差；並導致美國對他國債務利息的支付部位持續擴大，「以目前美國財政赤字高達 37兆美元下，若持續惡化，可能會增加系統性風險衍生的疑慮。」
自「川普2.0」上任後，極力透過關稅及外國直接對美國投資，來重整貿易失衡。王誠宏認為，在長期各國對美國都累積了極大貿易順差、美元存底下，15%～20%的關稅稅率應不至於大幅衝擊各國經濟，並有助於解決美國貿易赤字。而目前關稅大多由出口國與進口商分擔，通膨風險也可控。另外，在川普鼓勵增購美國商品、企業直接投資美國的趨勢下，對美國也有助於緩解《大而美法案》產生的財政缺口、並使工業再升級。
「而在各國、市場減持美債資產影響下，雖會使美元減弱，但仍不影響其在全球貨幣的霸權地位，美元指數（DXY）會回到 90～100 長期合理區間，而非過去高估值 100以上。」王誠宏表示。
王誠宏認為，在多數國家皆採貨幣寬鬆措施，美國經濟維持「金髮女孩」環境，加上近幾年纏身中國經濟的房地產問題，已見到觸底跡象，加上歐洲經濟已連兩個月進入擴張期，日本也擺脫「通縮」環境，而這四大經濟體合計占全球 GDP 比重約六成，明年同步擴張可期。「此刻應是股優於債。」
把握九、十月佈局良機 核心、衛星配置7：3
國泰投信量化投資部協理游日傑分析，隨著美國關稅大致底定，加上聯準會未來兩年降息方向明確，考量經濟沒有陷入衰退下，股市近期一路「驚驚漲」。而過往 8次景氣循環，在聯準會暫停降息 6個月以上時，後續再重啟降息，股市往後 12個月報酬率中位數呈現正報酬。
游日傑表示，過往九、十月是佈局台股良機，十月後指數上漲的機率也高；但提醒，目前台股本益比已達 18 倍，就歷史角度而言屬於上緣位置（代表不便宜），明年本益比持續擴張空間相對有限，後續焦點應從評價面回到企業成長性。預期台股 2026 年企業獲利整體可望成長 11%，可依此獲利與估值來評估，並採逢低布局、續聚焦 AI 類股。
ETF配置方面，可以類似台股市值型 00922 與投資級公司債 00725B 等「雙核心」策略，該兩檔皆於十月除息。前者有占比約 38%的台積電（2330），並兼顧電、傳、金產業分散性，可以親民入手價來囊括 AI 與「蘋概商機」；後者規模逾 1,200億元，具備季配息機制，預期新一輪的降息循環下，有利於美國景氣回溫，使信用債券與公債之間的信用利差不易放大，可貼近降息行情來維持債息與資本利得優勢。
至於「衛星」配置上，游日傑建議，可掌握輝達（NVIDIA）近期發表的「機器人新大腦」商機。Jetson Thor 處理器解決機器人實際落地的最大挑戰，其執行長黃仁勳更直言「物理 AI 世代來臨」，可透過「國泰 AI 機器人ETF」（00737）掌握 AI 由虛擬走向實體的終端殺手級應用趨勢。整體配置建議核心占 7成、衛星 3成來兼顧效率與主題。
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#投資一定有風險，投資有賺有賠，投資前應檢視自身能力，申購前應詳閱公開說明書。
