美國政策的高度不確定性,造成台股今年上半年走勢震盪起伏,隨關稅議題逐漸塵埃落定,第三季來自政策面的干擾或可降低,但焦點將放在景氣趨緩及美元走弱對企業獲利的影響。野村投信認為,今年企業盈餘成長,因關稅及匯率等因素出現下修,但其中仍不乏亮點,選股變得更重要,產業面聚焦需求強勁的 AI 相關族群、持續逢低布局,傳產則以綠能為主。
野村投信國內股票投資部主管姚郁如表示,即使對等關稅暫緩實施,今年起美國的關稅已明顯高於過往,而在 90天的關稅豁免期間,美國企業大舉進口,使得美國的進口金額激增,出口則維持平緩,在關稅底定後,預估下半年的需求將減少;不過,相較於全球與亞洲電子業 PMI 近期走勢下滑,台灣的電子業的 PMI 仍在50榮枯值以上,表現相對出色。
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就基本面來看,主計處下調今年 GDP 成長率至 3.1%,且預估上半年表現明顯優於下半年,台灣上半年的出口大幅成長,主要受到科技產品的帶動,且成長主要來自於美國。
此外,受到關稅與美元走弱的影響,今年台股的企業盈餘成長紛紛下修,從先前預估整體可達 20%以上水準,下修至大約 15%,由於關稅的影響與美元走勢仍有不確定性,不排除仍有下修的可能;然而,科技股中仍有獲利預估上調的次產業,例如散熱、網通、電源供應器等,這些都與 AI 的成長相關,顯示 AI 的需求相當強勁,這也是第三季乃至於中長期的投資主軸。
姚郁如指出,約兩年前市場開始關注 AI 成長趨勢,從持續建置的 AI 基建至最近常聽到的 AI Agent(邊緣運算)、人形機器人等應用層面,軟硬體皆持續推進。以科技進程不可或缺的半導體為例,據研調機構 IDC 預估,今年全球半導體產值為 7,798億美元,年增 15.9%,其中資料中心年成長 33.6%,2026年繼續成長 15.6%。
目前預估,半導體尚未納入關稅戰的影響,關稅戰影響來自幾方面:
1. 美國直接課半導體關稅:台灣目前出口至美國半導體比重不高,直接課稅影響有限。但透過最終產品間接課稅,因技術難度太高,難以實施。
2. 關稅直接影響最終消費最後影響到半導體: 目前無法計算,尚待觀察。
至於雲端方面的資本支出則是持續增加,2025年雲端資本支出預計將增長 38%,CSP 業者加大 AI 伺服器投資的力道,預計今年雲端資本支出總額將達 3,920億美元。其中,微軟和Meta在今年的資本支出意圖仍然強勁。
微軟將在今年下半年轉向短期資產(如 CPU/GPU/網絡設備)的投資。Meta 今年的資本支出增長,將由支持生成式 AI 和核心業務的投資驅動,伺服器是最大的增長驅動因素。其他持續受惠於 AI 成長趨勢的族群還包括:
此外,社會結構變化將推升人形機器人需求,全球人形機器人市場想像成長空間很大,但在2028~2029年前不易達到百萬數量等級水準。

野村投信投資團隊。左至右依序為野村投信海外投資部主管呂丹嵐、國內股票投資部主管姚郁如、投資長俞鼎基(Guy Uding)、及野村投信固定收益部主管謝芝朕。 圖:黃偉柏/攝影