當全球金融市場因景氣可能陷入衰退而動盪不安之際，美國聯準會(Fed)計劃在今年9月或12月升息的呼聲也是導致市場劇烈波動的重要因素之一。美國前財政部長桑莫斯（Lawrence Summers）在金融時報撰文指出，對當前狀況作出的合理評估似乎表明，在最近的將來加息將是一個嚴重的錯誤，它將危及美聯儲的3大目標：物價穩定、充分就業和金融穩定。
桑莫斯指出，像大多數主要央行一樣，美國聯準會為了實現價格穩定目標，把通脹率目標定為2%。目前最大的風險就是通脹率將低於這一水平，但收緊貨幣政策只會加劇此風險。過去6個月裡，消費價格指數(CPI)中的逾半數成分都有所下跌，這是10多年來首次出現這種情況。而市場的預期指標顯示，未來10年，通脹率將遠低於2%。如果中國等新興市場的貨幣進一步貶值，美國的通脹將更加低迷。
桑莫斯說，收緊貨幣政策將對就業水平構成負面影響，因為利率升高會讓保留現金比投資現金更有吸引力。利率升高也將推高美元匯率，降低美國生產企業的競爭力，也給美國貿易夥伴的經濟體帶來壓力。
這在分配不均情況惡化之際，尤其麻煩。對1990年代末和1960年代等勞動力緊張時期的研究表明，對弱勢工人而言，最好的社會方案是打造雇主競相填補崗位空缺的經濟。
若是在6個月或9個月之前加息，或許還能祭出金融穩定方面的理由，因為那時低利率正鼓勵投資者承擔更多風險，鼓勵企業借入更多資金從事金融工程。當時，桑莫斯認為加息的經濟代價大於維持金融穩定方面的好處，但各方有理由感到擔憂。現在這場辯論已無關緊要了。隨著信貸變得更昂貴，中國經濟前景即使往好處說，至少也是烏雲密布，新興市場正在沉沒，美國股市陷入回調，市場普遍擔憂流動性，及預期波動率以接近創紀錄的速度加大，市場本身正在抑制狂熱氛圍或者過度樂觀情緒。美聯準會不需要出手。否則，在當下市場脆弱之際加息，可能會把金融體系的某些部分推入危機，帶來難以預料的危險後果。
桑莫斯在文章中指出，目前狀況判斷可能是一種長期停滯，非常類似於美聯準會前主席伯南克(Ben Bernanke)在呼籲消除「儲蓄過剩〈savings glut〉」時提出的觀點。要有令人滿意的增長—如果可以實現的話—就需要歷史上僅僅在經濟危機期間看到的極低利率。這就是為什麼長期債券市場告訴我們，預計未來10年裡工業化國家的實際利率會接近於零。
桑莫斯認為，新的狀況要求新的政策。目前應當採取很多措施，比如促進公共和私人部門的投資，以提昇實際利率，使其達到與充分就業相稱的水平。除非實施了這些新政策，除非通脹大幅加速上升，或者市場狂熱爆發，否則美聯準會就沒有理由調整政策利率。
（圖片來源：達志影像/路透社）
