近期市場看好，被動元件剛展開產業景氣循環，由於 AI 基礎建設帶來龐大需求，改變了積層陶瓷電容（MLCC）供需結構，並樂觀看待 MLCC 能複製記憶體的漲價敘事，後續量價齊揚可期。
其中，龍頭股國巨*（2327）的表現備受關注，繼富邦投顧日前喊出 950 元目標價後，外資小摩（J.P. Morgan）與大摩（Morgan Stanley）也釋出最新報告，雙雙給予國巨「增持」（Overweight）評等，目標價亦大幅上修至 1,000 元以上，距股票分拆前股價1,310 元又更進一步。
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這一次，市場開始發現，AI 基礎建設帶來的需求缺口可能不只算力，還有支撐算力運作的每一顆元件。小摩昨日釋出報告以「與眾不同的 AI 故事」為題，指未來幾個月 MLCC 的產能利用率將快速上升，雖國巨在 AI 伺服器系統重度使用的高容值／高壓 MLCC 領域並未占領導地位，但因 AI 伺服器產品所需的 MLCC 是一般常規品的 3～5 倍，日韓主要同業的產能被 AI 產品綁定，預期溢出的訂單將帶動國巨上半年的一般 IT MLCC 產能利用率年增 10 個百分點。
小摩指出，預計國巨的 IT MLCC 產能利用率下半年進一步年增 15 個百分點，有望達到 85%～90% 高峰，同時，車用與工業用 MLCC 產用率也將呈年增。雖日韓主要供應商尚未最終決定漲價，但影響被動元件定價的關鍵因素在於產品的產能利用率，預期在供需吃緊下，許多供應商會藉機改善產品組合或提振非 AI 應用的低毛利，因此通用型 IT（非 AI）MLCC 的漲價時機與力道，可能會帶來驚喜，甚至比 AI MLCC 更早調漲、漲幅更大。
另外，小摩也認為，鉭質電容（Tantalum）今、明兩年將佔國巨營收比重 25%～30%，為最大營收來源，在電源管理和數據儲存需求驅動下，AI 很快將佔其產品組合的 35%～40%，進一步拉升鉭質電容平均售價（ASP），且與由日廠主導的 MLCC 相比，國巨在鉭質電容市場擁有更高的定價影響力。
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加上晶片電阻（Resistors）將成國巨明年前四大的產品線，在全球出貨市佔 40%。經歷多年的溫和定價後，晶片電阻目前在被動元件物料清單中的成本佔比極低，但在需求成長推動下，國巨電阻的產用率，旺季可達 90% 以上。價格部分，國巨電阻首季已成功漲價，預估未來幾年電阻價格將實現 15%～20% 年複合增長率（CAGR），進一步改善其獲利。預估今年起未來三年 EPS 依序為 16.98、30.22、46.85 元，並推估目標價至 1,000 元。
大摩方面認為，AI 強勁的週期動能，不僅能使國巨在 MLCC（積層陶瓷電容）受惠，也看好該市場將出現「類似記憶體」的結構性緊俏。當三星電機、村田製作所、太陽誘電等龍頭把更多產能往 AI 產品移動，原本供應消費電子、工業、網通、一般伺服器的中低階 MLCC 反而開始出現供給缺口。
大摩報告指出，雖然市場已經大漲，但故事還沒結束。並提到，目前 ODM 與通路商正在盡可能取得更多 MLCC 庫存，避免未來 AI 伺服器出貨時被 MLCC 卡住。另外，透過旗下子公司基美（KEMET）供應的鉭質電容在電源穩定度高，使鉭電容需求快速上升，國巨自去年四月以來已至少三次調漲鉭質產品價格，預期需求將更強且可能出現漲價，故調高目標價至 1,010 元。
近期，除了國巨外，台灣市場最近也開始看到華新科（2492）正式發出漲價通知函，宣布自六月起針對電阻及部分電容產品進行價格調整。當外資開始同步上修獲利、上修評價、上修目標價，而供應鏈開始出現拒單、拉貨、備庫存、漲價函同時發生時，這代表市場正在從「AI 需求增加」進入「AI 開始改變供需結構」的階段。
