2024 年已近尾聲，投資人紛紛把目光放在 2025 年。野村投信表示，全球明年雖經濟緩步成長，但美歐主要市場寬鬆方向不變，基本面與資金面有利風險性資產表現，第一季建議採「股優於債」配置。不過，1 月 20 日將就任美國總統的川普，其政策方向與實施力度仍有高度不確定性，可能造成市場波動，選股重要性高於選市。股市看好美、日、台的成長潛力，債市首推非投資等級債。
川普仍是未來最大的不確定因素
野村投信投資長俞鼎基（Guy Uding）表示，去年底市場預期今年美國將步入經濟衰退，聯準會（Fed）有望大幅降息，但今年來美國經濟展現韌性，就業市場表現亮眼，通膨雖走緩，但仍高於聯準會目標，聯準會至第 3 季才開始降息。
展望 2025 年，全球經濟今年可望維持成長步調，但個別國家與區域間的差異將持續擴大，據外資統計顯示，自 2019 年第四季（疫情爆發）以來，美國的實質收入增加 11.7%、財富成長幅度達 43%，均遠優於其他成熟經濟體，預期在 2025 年，美國仍可維持領先成長。
至於利率走勢，俞鼎基表示，仍要觀察美國就業市場及通膨的動向，12月聯準會有望降息一碼，但未來最大的不確定因素，來自於川普的政策，由於美國通膨仍高於目標，川普的關稅政策可能導致商品價格上揚，增添通膨壓力，因此，聯準會的降息速度將減緩，幅度也可能低於預期。
資產配置方面，由於全球經濟溫和成長，加上資金面相對寬鬆，股市第一季仍有不錯的成長機會，建議採「股優於債」的配置，但包括美國在內，許多市場評價面均處於相對較高水平，因此，若遇到消息面利空如川普政策過猛、地緣政治風險等，市場波動會較大，但美國在降息循環、資金充沛、避險需求的支持下，股市有上揚空間。
至於其他市場，目前各界都在等川普上任後的政策，個別市場受影響程度不一，亦須視實際政策而定，整體而言國家、產業、個股表現差異較大。
10年期美債殖利率 上半年可能再升回4.5%
債市方面，市場可能擔憂川普政策造成通膨上揚，美債殖利率會較為波動，相對看好利率敏感度較低的美國非投資等級債，全球短期債券也可加碼。
野村投信海外投資部主管呂丹嵐表示，目前市場多認為，川普的關稅政策是為了談判，目標降低貿易赤字、增加稅收以應減稅，加上變數仍很多，股市尚未充分反應關稅政策的影響。投資策略方面，市場將從「AI」主導轉為「川普」主導，除了選擇受惠於政策方向的族群，選股的重要性也提高，另也採取分散配置，以因應快速輪動的市場情緒與政策風險。
就次產業而言，呂丹嵐表示，AI 趨勢相關如軟體、電力能源及「Magnificent 7」等權值股成長潛力仍佳；川普政策中心的族群有望受惠於 Re-shoring（製造業回流)）的效應；金融股受到川普政策不利影響較輕，利率方向穩定、市場流動性高是其有利因素；網路類股在疫情期間的競爭加劇，為「贏者全拿」態勢；生技類股則因利率穩定有利緩慢復甦、藥廠購併需求等有利因素支持；製藥類股則需聚焦在重大藥物持續發展（GLP-1、阿茲海默、細胞療法等）。
野村固定收益部主管謝芝朕表示，比起海外投資人關注的關稅議題，對美國人來說，非法移民是他們更重視的項目。並推斷川普上任後，同時推進這 2項政策的機率不高。若發生大規模驅逐非法移民行動，2025 年上半年可能因薪資上漲而推升通膨，但到了下半年，美國經濟可能減緩。
在上半年，謝芝朕認為，對於關稅、遣送非法移民推升通膨的擔憂，可能使美國十年期公債殖利率再回升至 4.5%以上，隨著美國經濟進一步趨緩後，公債殖利率會再走低；因應 2025 年首季美國公債殖利率可能較波動，建議加碼美國非投資級公司債及全球短期債券，降低債券資產對利率的敏感度。至於長期（未來12個月），投資級債券看好新興美元主權債及金融債；非投資級債券則以美、亞為主。
