債券天王葛羅斯(Bill Gross)在1月份的投資展望報告中表示，好日子已經一去不復返了。他寫道，今年結束時，許多投資的資產類別會出現負收益。

雖然美股在7日強勁反彈，但美股從開年以來在高檔持續出現反覆巨幅震盪、國際原油價格跌破每桶50美元、以及歐元區的黯淡前景都讓投資者心驚膽跳。

葛羅斯在最新報告中說，過去幾10年的牛市都是受到金融體系信用快速擴張和低利率的推動，而每次在貨幣緊縮後出現危機時，各國央行的應對辦法都是創造新一波的信用擴張與廉價貸款以刺激需求。

投資界人士指出，不論是墨西哥金融風暴、亞洲金融風暴或是雷曼事件所釀成的金融海嘯，都是因為泡沫破滅之前的低利率環境形塑的大牛市出現時，市場都會有非理性樂觀的機構法人或分析師想方設法對所謂的新經濟作出誇張的預告，結果卻經常以悲劇告終。

葛羅斯說，問題的關鍵在於各大央行或面臨零利率(zero bound)的情況。貨幣供給或信用的增長就難以產生刺激經濟成長的效果。幾十年來日本就一直如此。

現階段除美國外大多數國家或區域的經濟都呈現增長緩慢的現象，就是因為太多資金搶進資本市場，而沒有進入實體經濟增加投資。因此部分市場專家開始認為，在去年漲幅已大之後，現在資本市場的預期報酬率也開始降低了，自然會降低新資金的投入或部分資金的退出。這就是去槓桿化的過程，如果經濟不能及時恢復成長，投資者屆時可能寧願持有現金，以免投資反而帶來負的報酬。

葛羅斯對投資者的建議是，在當前環境下應當尋找「具有穩定現金流」的高質量資產。這意味著投資美國國債、高評級公司債以及本益比不高且股息不錯的股票。

（圖片來源：達志影像/路透社）