外媒《The Information》周四（9 日）報導，SpaceX 去（2025）年營收逾 185 億美元，同時，因今年二月收購 xAI 公司，合併計算後承擔淨虧損近 50 億美元。
近期，這家商業航太巨頭正衝刺史上最大 IPO，然而，從這組首度曝光的合併財務數據，背後揭露出一項隱憂——投資人未來或許買進的不僅僅是「星鏈與火箭」，還附加一筆商業化尚未成熟的 AI 豪賭。
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商業航太本業表現仍強勁
SpaceX 去年營收超過 185 億美元，主要因其商業航天發射及「星鏈」（Starlink）衛星互聯網的業務保持強勁增長。然而，加上 xAI 的大規模 AI 投入的負擔，使 SpaceX 的損益表開始反映 xAI 在算力基礎設施及 AI 研發上的高額支出。
xAI 與 SpaceX 兩公司皆由馬斯克創立，前者於今年二月被後者收購。
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SpaceX 預計在今年六月掛牌上市，市場預期，該公司的估值正放眼 2 兆美元，有望成史上規模最大的 IPO（公開募股）紀錄。馬斯克在推銷 IPO 時，也極力將 SpaceX 與 xAI 綑綁在一起，甚至提出在太空建立「AI 數據中心」。
觀察一些太空產業ETF的行情，像是美股的 Procure Space ETF（UFO）近半年以來股價震盪向上，漲幅達 24.51%、台股的第一金太空衛星ETF（00910）同期間也漲了 46.62%；個股方面，負責火箭發射、小型衞星服務的公司，如火箭實驗室（Rocket Lab）、直覺機器（Intuitive Machines）皆因需求被看好增加而受惠，股價也攀升一波。
尚未成熟的 AI 商業模式
然而，合併後的財務結構來看，有意認購的投資人而言，意味著在看好 SpaceX 商業航太前景的同時，也將被動承擔 xAI 資本支出膨脹、業務過度擴張的潛在風險。由於後者目前尚未塑造出成熟的商業模式，盈利路徑亦缺乏充分驗證。
港媒《無綫新聞》指出，目前「星鏈」僅擁有 1,000 萬用戶，與電訊巨頭 T-Mobile（用戶量為其 14 倍）相比，估值溢價極高，而「星鏈」在已開發國家面臨激烈競爭，在發展中國家則被指收費過高，短期內能否支撐上兆的估值仍是問號；此外，SpaceX 收入高度仰賴美國政府，但馬斯克與川普關係反覆，也與民主黨決裂。面對 OpenAI 每月高達 20 億美元收入，xAI 上季僅 1 億美元營收相比，明顯微不足道。
一場「AI＋太空衛星」題材的豪賭秀持續上映中，馬斯克能否因這場「史上最大膽」的產品發表，成功問鼎全球首位兆元富豪，市場正拭目以待。
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