中東戰事升溫，市場避險情緒高漲，金價卻逆勢重挫。為何「避風港」會失靈？長年關注黃金市場、英國財經雜誌《MoneyWeek》專欄作家弗里斯比提出他的觀察。
自二月底中東戰爭爆發以來，金價已重挫逾16％，這波劇烈的拋售潮，也引發投資人對黃金作為「避險資產」角色的質疑。黃金因與股、債資產相關性較低，被視為戰時或經濟衰退時期資金的避風港，常被納入投資組合，在市場震盪加劇時達到抗跌效果。然而這一回，隨著戰事白熱化，市場波動加劇，股市與債市同步走弱，黃金卻同樣未能倖免。
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為什麼長期被視為「資金避風港」的黃金，這一次不再安全？長年關注黃金市場、英國財經雜誌《MoneyWeek》專欄作家弗里斯比（Dominic Frisby）提出他的觀察。
投機熱錢干擾 金價短期衝高又暴跌
弗里斯比是資深財經作家，除於《MoneyWeek》撰寫專欄外，也為《衛報》、《每日電訊報》等媒體撰稿，並著有《黃金如何驅動世界？從地緣博弈到虛擬貨幣熱潮，看懂永恆金屬鑄造全球財富的力量》一書。
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有趣的是，弗里斯比並非典型的金融背景出身，早年他曾是一位穿梭於倫敦劇場的喜劇演員。最初，他為籌措音樂劇資金而接觸黃金投資，最終踏入財經寫作領域。
「約在2000年前後，中國中產階級迅速崛起，進一步推升了大宗商品與黃金的需求……。」他回憶道。也正是那段時間，如同多數投資新手，他開始查找資料、研究市場，試圖透過投資黃金讓資產增值，也因此意外開啟財經作家職涯，成了「最懂小白心態」的知名黃金專家。
回顧金價走勢，確實從21世紀初每盎司294美元，一路攀升至2010年初的1100美元，走出長達十年的多頭行情。
然而，若仔細計算，金價在2000年到2010年的十年間上漲約274％，翻了約三倍；對比之下，2025年短短一年，漲幅便突破50％。這飛快的漲速，正是弗里斯比認為金價在戰事期間「反常下跌」的主要原因。
弗里斯比指出，「過去一年，大量熱錢湧入黃金期貨等高槓桿型工具，或重倉押注金礦股，」當黃金從「避險資產」轉變為「投機工具」，一旦市場風險浮現，這些熱錢便會迅速撤離。「這種恐慌性拋售造成金價重挫，反映的是熱錢進出的效應，而非黃金基本面的崩盤。」他表示。
在此情況下，弗里斯比認為，短期黃金更像是「風險性資產」。他不諱言，在中東戰爭爆發前，金價一度逼近5300美元，確實存在泡沫化跡象。「金價的定價權掌握在期貨市場手中，而非實體市場。這意味著價格容易受到槓桿資金與市場情緒影響，與實體供需之間產生脫節。」
(本文獲今周刊授權轉載，更多內容，請參閱最新一期《今周刊》第1528期)
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圖：今周刊 / 提供
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