國泰金控（2882）今（12）日指出，儘管受惠 AI 持續發展帶動相關需求支撐景氣，但面對美國難捉模的「貿易戰」升溫風險、與聯邦政府裁員所引發對美國景氣的擔憂，拖累美國金融情勢指數自高點回落、轉緊壓力上升。
即便川普的「對等關稅」政策，最早可能4月2日才生效，目前市場多數風險性資產均已不同程度反映。而國泰金與台大調研團隊於第一季「經濟氣候暨金融情勢」發表會中，維持今年經濟成長（GDP）於 2.8%，並研判 80%機率落在 1.8%～3.6%。該預測雖較與我國央行、主計總處的 3.13%、3.14%明顯保守，但相當於疫情前十年的平均成長態勢，顯示台灣經濟穩步成長。
「全球究竟是『狂風暴雨』或是『雨過天晴』，到六月（年中）可能才有比較明顯的態勢。」國泰台大產學合作計畫主持人、政大經濟系教授徐士勛開會議剛開始時表示，台灣雖上半年可望延續受惠 AI 趨勢，相關半導體、電子零組件需求量產，來帶動投資持續復甦；但到了下半年，隨著貿易戰風險升溫之際，部分廠商陸續調整投資計劃，可能會影響企業投資，進一步使股市震盪、影響民間消費等因素。
關稅 vs. 搶出口 二月全球製造業PMI微擴張
川普就職以來對全球施加關稅壓力，首波遭「開刀」的加拿大、墨西哥等國首當其衝，兩國最新二月份「製造業PMI指數」已落至 50 榮枯線以下，各來到 47.8、47.6。而原本經濟就陷入掙扎的歐元區，更在川普的關稅壓力下，製造業整體復甦牛步。
然而，新興市場（尤其亞洲）在得益於中國刺激政策期待、及搶關稅戰前的出口提振下，普遍支撐了相關國家企業信心，二月份製造業PMI指數達 51.2，高於已開發國家的50。多空互抵，全球製造業整體呈「健康」的微幅擴張態勢。
不過，服務業情況相較於製造業，樂觀的程度即呈現下滑。由於美國與其貿易夥伴的關稅戰威脅，可能引發國內物價上升疑慮，進而限制主要央行降息態度、不利內需消費發展。二月份球服務業PMI擴張幅度連兩個月放緩至 51.6、數值創15個月新低。
關於全球主要經濟體今年的 GDP 成長情況，國泰與台大團隊預測，美國今年可望有 2%左右的成長、歐元區成長 1%、中國則是 4.6%。值得留意的是，這與北京官方近期在兩會時所喊出「5%成長」，有些落差。
先前 IMF 預期，今年全球經濟成長約 3.3%，美國稍有雜音但仍維持穩健、歐元區在與關稅威脅多空互抵後，景氣僅弱勢復甦、中國因官方延續財政貨幣政策刺激、推出「汰舊換新」計劃來提振消費者信心；此外，徐士勛補充，由於 DeepSeek 成功問世，強化了官方對 AI 產業相關投資決心。「若這些都能達成，即可部分抵銷川普關稅政策的衝擊。」
至於新興亞洲受惠於 AI 投資，使全球景氣在疫情過後均維持穩定成長。惟川普上任後之經濟計劃不確定性，恐衝擊經濟成長。
通膨下滑、經濟放緩 Fed全年可能降2或3碼
去年第四季，美國經濟成長季增 2.3%、消費者支出維持 4.2%高速增長，企業投資下修、住宅投資上修。展望未來，隨著超額儲蓄用罄、關稅不確定升溫、就業市場動能出現降溫，可能使經濟溫和放慢、通膨轉為緩降。
市場預估，今年GDP年增率將自去年之 2.8%放緩至 2.3%；聯準會主要青睞的通膨數字「核心PCE」將自去年的 2.8%，至今年緩降至 2.6%。隨著近期經濟數據自強勁格局中放緩，市場降息預期再度升溫，但仍會考量關稅課徵後對通膨壓力的後果，預期聯準會降息步伐依舊謹慎。
利率期貨交易商預估在聯準會將於三月利率會議「按兵不動」，下次降息可能落在六月會議，而今年全年降息幅度約 2～3碼。
國泰金：逾70%機率 第二季經濟氣候「陰天」
然而，市場當今反映的是「情緒」，而非「實際」數字結果。國泰台大團隊指出，上半年國內仍受惠 AI 趨勢帶動相關半導體、電子零組件需求持續量產，搭配短期「搶出口效應」支撐經濟穩定成長；但進入下半年後，貿易戰對廠商經營與投資、終端消費等負面影響可能逐步顯現，景氣面臨放緩風險，民間消費或受股市波動影響。
「川普上台後的貿易關稅政策，為市場信心影響與不確定性，台灣所面臨了變革將集中於下半年。」徐士勛指出，第二季台灣經濟氣候將維持象徵景氣轉弱之「陰」，出現機率 70%以上。
維持通膨年增估值 1.9% 料央行利率「續凍」
川普關稅的壓力可能推升部分國家物價，但衍生之需求降溫、供給改善亦將平衡國際原物料價格，歐、美等主要央行暫緩降息。不過，目前仍處於利率偏緊縮階段的台灣，因外食費、交通、房租及醫療費用等服務類價格漲勢延續、惟基期較高，料我國央行上半年將維持利率不變。
即便貿易戰、美歐增加財政支出推升後持續通膨不確定性，加上國內景氣、通膨目前相對穩定，國泰台大團隊維持今年通膨年增預估值為 1.9%。但同時示警，目前的預測尚未考量四月份國內水、電及部分公共運輸價格審議結果，其調漲方式為推升通膨主要風險。
「台灣物價走勢相較於各國政策目標 2%還低，但相較於過去還是高了一些。且這個預期是沒有考慮四月國內水、電漲價等因素。」徐士勛表示。
展望第二季，國泰與台大團隊認為，市場持續關注「川普2.0」進展，金融市場波動性高，但資金面仍充沛，金融情勢指數將維持在「趨向寬鬆」區間內。並提出5點影響今年台灣經濟成長的關鍵因素，包括：
1. 川普關稅政策導致全球貿易戰風險升溫，影響全球需求前景
2. 聯準會降息時點延後及降幅縮小，壓抑全球投資與消費需求
3. 中國政策刺激、消費信心及房市動向能否支撐復甦，仍待觀察
4. 央行「限貸令」或衝擊房市動能，若房貸利率上升，恐進一步壓抑內需
5. AI 與機器人應用推動科技業投資及產業升級轉型
