美國聯準會在上週（8日）利率決策會議（FOMC）後，再度宣布降息 1碼，使美股、美債同步大漲，美元指數高檔回落。但市場預期未來降息路徑眾說紛紜，對此，國泰世華銀行認為，聯準會啟動新一輪降息循環，符合市場預期。後市在川普勝選後，將觀察全球三大經濟面向。

本次FOMC會議，傳遞了哪些重要訊息？

  • 政策利率：聯準會 11 月啟動新一輪的降息循環，幅度 1碼，將政策利率調整為 4.50～4.75% 區間，符合市場預期。
  • 總經情勢：聯準會表示，貨幣政策仍具限制性，不過，美國經濟良好，不急著朝向中性利率（即經濟不冷不熱，恰到好處，可維持物價穩定和最充分就業與經濟成長的利率水準）靠近，暗示未來將採取緩步降息路徑。在通膨與就業的風險平衡下，決議本次降息 1碼。
  • 至下次 12/19 日FOMC會議前，需持續關注通膨、就業數據變化：尤其 11/13、12/11 日的消費者物價指數（CPI），11/27的個人消費支出物價指數（PCE），及 12/6 日的非農就業報告。

根據本次會議結果，2024年底是否還有降息空間？展望2025年的降息幅度為何？

國泰世華指出，據九月的點陣圖透露，在未來一個月的經濟數據支持下，預期 12 月仍有降息 1 碼的空間。期貨市場預期明年將有 2～3 碼降息空間，幅度將視經濟復甦態勢而定。12 月會議將關注點陣圖的更新，以推估 2025 年降息趨勢。

政策利率調整後，如何展望總經、股、債、匯市的後續表現？

總經：聯準會目前已降息 3 碼，不過數據反映經濟成長速度放緩、就業需求走弱、製造業景氣仍相對低迷，儘管美國衰退風險不大，但經濟復甦的力道仍有待觀察。後續應密切關注終端產品的需求；中國財政、貨幣政策刺激；及川普上任後對總體經濟的影響。

股市：降息雖有助美股本益比提升，但評價面已相對偏高，預期短線股市延續「偏高檔震盪」的態勢。不過，隨大型科技股財報持續反映AI需求升溫，短線美股拉回過大可視為布局契機。

債市：「川普交易」帶動美債殖利率上升，近期利率偏高適合投資人進行長期鎖利， 不過，資本利得空間視聯準會的降息步調而定。選擇上，投等債體質穩健，宜作為核心配置部位；非投等債以BB級作為衛星配置標的。

匯市：市場情緒仍隨著川普交易起舞，短線美元仍高位盤整。中長線在歐元區到明年底仍有 5 碼降息、及日本至明年底 1～2 碼升息空間下，需視聯準會的降息幅度；若 12 月點陣圖同 9 月，則年底美元稍有回落。台幣方面，儘管台股動能及年底出口商結匯需求，給予台幣支撐，但短線川普交易主導，台幣料在目前價位盤整，升勢有限。若要進一步升值，需聯準會降息預期重回 9 月的點陣圖，同時觀察中國財政政策是否大於預期。

對於 9、10 月主要央行動作大不同，日本央行（BoJ）連兩次按兵不動，歐洲央行（ECB）則連兩度降息；聯準會也繼 9 月後再度降息。主要央行貨幣政策走勢產生分歧的原因，對全球總經可能帶來哪些影響，國泰世華認為，在於各國經濟基本面表現不一，使主要央行因應策略的分化。

1. 美國衰退風險可控，不過經濟成長趨緩、就業需求降溫下，開啟聯準會漸進式降息步伐

2. 歐元區經濟疲弱，使得歐洲央行領先聯準會，於 6 月先行啟動降息循環，若未來歐洲復甦動能仍疲，不排除將加大降息力度。

3. 日本總經情勢穩健，通膨增速反彈、薪資成長持續走揚，預期日銀政策維持緊縮，引導日本利率逐步正常化。

對於美國大選結果，是否會左右聯準會寬鬆政策，國泰世華認為，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）於 FOMC 會後記者會重申，聯準會政策決議具獨立性，將不受政治性因素干擾。在川普勝選後，投資人可留意全球三大經濟面向：一、全球終端需求復甦態勢、二、中國貨幣、財政刺激政策，對其內部總體經濟的提振效果、三、川普加徵關稅、收緊移民政策，對通膨走勢的影響。