國泰金控（2882）今 (11) 日公布台灣第三季經濟成長率，從原先六月份預測值 3.6%，上修至 3.7%。原因是上半年受惠AI相關需求量產，資通相關出口表現強勁，連帶國內廠商開始加大資本支出，推動投資持續復甦，上半年經濟成長率達 5.8%，加上消費動能因景氣成長且股市熱絡，而維持穩健。對於高內通膨情況，由於「核心CPI」的年增率已連 5個月不到 2%、趨勢轉為降溫，故維持通膨年增率的預測 2.1%。

中央大學經濟系教授徐之強表示，此次預測，與國內外投行機構的中位數相同，但與主計處預測的 3.9%相差 20個百分點。理由在於，雖然今年度的出口優於預期，尤其八月還創歷史新高，但觀察到下半年的民間消費、投資等指標，仍較主計處弱一些，加上的資本設備出口的成長率僅 0.4％，因此研判經濟成長將從強，轉為溫和。

國泰金與台大團隊研判，第四季國內經濟氣候有 60%機率，將呈現景氣轉弱的「陰天」，考量到明年仍有非常多不確定性，故維持2025年經濟為中度成長的 2.8%，並有 80%機率落在 3.2%～4.2%。

美中明年景氣走緩 惟歐元區小幅走升

對於經濟成長預測低於主計處，徐之強表示，根據PMI表現來看，很多經濟體都不超過「榮枯線」50 的水準，像是美國、德國、法國等已開發國家，較多數呈低迷的「綠色」。預期未來半年，可能不如今年上半年的成長性。不過，很多國家的服務業PMI指數仍超過50，服務業景氣表現仍處於水準之上，提供全球景氣支撐。

根據國際貨幣基金組織（IMF）預期，美國就業市場或近一步降溫，加上中國復甦稍微停滯，2025年全球經濟成長將自今年的 3.2％升至 3.3%。《彭博》對經濟學家的調查結果，也顯示明年美、中等大國的經濟成長，也都將弱於今年。不過，歐洲經濟可望觸底反彈，及中國出口與消費持續復甦下，未來兩年全球經濟將實現溫和成長。

《彭博》：相較於六月底，雖然美國今年經濟成長率有小小上修 2個百分點，至 2.5％、但明年將放緩至至 1.7%；中國今年的成長率則從 5%下修至 4.8%、明年持續下修至 4.5%；歐元區明年經濟成長率則稍微優於今年 0.7%，達 1.4%。

國泰調查：景氣與市場擔憂 壓抑國人樂觀情緒

自年初以來，民眾對國內景氣維持正向，主要因台灣出口明顯受惠AI趨勢，加上金融市場維持熱絡，帶動民眾景氣看法轉趨樂觀，與主計處看法相同。不過，八月後，國人對景氣展望首度轉為負向，耐久財、大額消費意願上升趨勢走緩，反映對美國景氣擔憂及金融市場大幅波動。

展望第四季，徐之強認為，儘管AI需求帶動資通產品出偶與相關投資增加趨勢不變，但美國11月的總統大選不確定性，將使短期企業投資陷入觀望，且通膨與利率水位仍相對偏高，可能會限制民間消費擴張的程度，使整體勁氣低檔震盪。

國內通膨壓力稍緩 料今年央行維持利率不變

國泰團隊指出，近期風災推升了蔬果價格，但美中需求降溫、壓抑國際原物料價格，台灣蛋價持續回落，服務通膨亦稍有放緩，加上「核心CPI」年增率已連 5個月不到 2%、趨勢轉為降溫，故維持通膨年增率的預測 2.1%；此外，國內、外主要機構對台灣明年CPI年增率預測為 1.8%。

「既然下半年經濟成長沒比上半年好，通膨率應該也會有所下滑，物價上漲情況低於 2%以下」，徐之強指出。

聯準會（Fed）下週將召開利率決策會議（FOMC），降息一碼的可能性達7成、降息兩碼的可能性達3成，降息為市場多數共識，不過要降息兩碼以上，則可能性較低。利率期貨商預期，2024年可望降息 3～4碼，2025年再進一步降息 6碼，相較於今年七月前，預估市場對降息速度預期會更激進。

我國央行週四（12日）也將召開理監事會議，徐之強表示，由於台灣核心CPI已連 5個月維持 2%以下，隨國際景氣與通膨降溫，預期第四季台灣通膨情況將進一步下滑。「加上Fed、ECB都開始進入緩降息，預料台灣央行再升息機會不大，下半年維持利率不變。」

今年第三季，受到台股劇烈震盪與台幣升值影響，台灣金融情勢指數（FCI）較四月高點回落，但仍處於「寬鬆」區間。展望第四季，市場持續關注Fed降息速度，與美國總統大選結果，金融市場波動性仍高，但資金面依舊充沛、預期FCI將持續處於「寬鬆區間」。

2025年經濟風險：美中景氣波動、地緣政治、跨境貿易限制

「明年的成長率上看 3%，仍是個挑戰。」徐之強談到明年台灣景氣，認為明年的不確定性高於今年，由於歐美央行緊縮政策的遞延負面影響，還在持續浮現，美國就業市場降溫、關稅推升終端價格；加上中國有效需求始終不振，及數據基期較高下，經濟成長率將持續溫和放緩。

此外，中東的地緣政治風險仍未消除，以及跨境的貿易壁壘，都將對明年經濟成長帶來不確定性。

對於因利率調降所帶來的股市波動性，國泰金投資長程淑芬指出，目前來看，過了暑假後，股市已有明顯幅度回檔，「現在不是太貴、也不是太便宜」，但認為，隨著被動投資的熱潮效應，許多標的都長地太相似，先前回檔也讓大家知道，只要一有個風吹草動，穩健股也會產生較大的漣漪，因此，好好選基本面有支撐的公司，是不錯的策略。

不過，隨著國內最近通膨、消費有撐，提供一個較為「柔軟」的環境，讓利率下滑，明年估經濟成長率 2.8%也還算健康；加上央行下調利率，對企業借貸壓力上能較為舒緩、對企業資本支出有幫助。從今年的強經成長，轉到明年較溫和的成長，並不算太大利空。