全球 AI 軍備競賽持續升溫，但高利率、能源通膨及融資成本攀升，正為科技巨頭的擴張計畫增添變數。
富邦金控（2881）首席經濟學家羅瑋今（5）日指出，2027 年全球經濟可望維持溫和擴張，但地緣政治衝突延宕、主要央行貨幣政策受限；另外，「市場對 AI 的質疑，現在才開始。」隨科技巨頭持續擴大資本支出，市場已不再單純追逐 AI 成長題材，而是開始檢視企業的融資能力、信用風險及投資回報。
以美股為例，Nasdaq 100 指數於 10 月 6 日創下歷史新高後轉弱，10 月累計下跌 6.7%，市值蒸發約 2.7 兆美元，反映投資人對 AI 產業的疑慮逐漸升溫。
羅瑋指出，市場對 AI 企業及大型雲端服務供應商（CSP）的信用與融資能力，正抱持更加審慎態度。尤其市場預估 2027 年相關業者資本支出將突破 1.2 兆美元，甚至超過同期營運現金流，意味企業可能需要持續透過發債籌措資金。若融資成本居高不下，營收與現金流卻無法足夠支撐，不僅可能壓縮企業獲利，也將使科技股估值面臨進一步修正壓力。
中東戰火衝擊煉油產能 能源通膨壓力升溫
縱觀總經環境，羅瑋指出，近期的美伊衝突，導致伊朗擴大荷姆茲海峽周邊管制，加上葉門胡塞武裝威脅曼德海峽航運，及俄烏戰事延宕，使全球能源供應面臨更大不確定性。
據富邦金控指出，全球煉油產能約每日 1.03 億桶，其中中東受損產能估計達每日 540 萬桶、俄羅斯約 150 萬桶，合計占全球約 6.7%。除了國際油價重返每桶 100 美元以上，煉油設施受損、亞洲原料短缺，也使汽柴油等成品油價格承受更大上漲壓力。
羅瑋認為，若能源供應瓶頸未能緩解，恐持續推升企業生產、運輸成本及民生物價，增加主要央行控制通膨的難度。
三大央行按兵不動 年底前仍有緊縮壓力
隨著能源通膨風險升溫，美國聯準會（Fed）、歐洲央行（ECB）及日本銀行（BOJ）雖在 10 月均維持利率不變，但政策焦點已逐漸轉向防範通膨上行。其中，Fed 以票數 10：2 將維持政策利率於 3.75%～4.00%，兩名官員主張升息 1 碼；而日本央行則維持利率於 1.25%，並將 2027 財年核心 CPI 預測上修至 2.6%。
羅瑋指出，第三季主要成熟國家長天期公債殖利率已攀升至高位，儘管金融環境趨緊可能抑制經濟成長，但能源價格持續上漲，仍使主要央行面臨進一步收緊政策的壓力，年底前恐難明顯轉向寬鬆。
AI 資本支出上看 1.2 兆美元 融資與信用風險浮現
AI 身為全球經濟成長的重要引擎，但龐大資本支出也使企業融資需求攀升。根據市場預估，2027 年雲端服務供應商（CSP）及相關業者資本支出將突破 1.2 兆美元，甚至超過同期營運現金流，意味企業更加仰賴發債及外部融資支撐擴張。
隨著融資需求增加，投資人開始要求更高的信用風險補償。富邦金控指出，甲骨文（Oracle）、Alphabet 相關公司債利率變動幅度分別達 310、157 個基點，Oracle 新債發行利率甚至可能達 8%，反映 AI 企業融資成本攀升。
羅瑋直言，「對 AI 的質疑，現在才開始。」Nasdaq 100 指數於 10 月 6 日創下歷史新高後回落，10 月累計下跌 6.7%，市值蒸發約 2.7 兆美元，顯示市場開始重新檢視 AI 企業及大型 CSP 的信用風險、融資能力與投資回報。
羅瑋提醒，AI 市場面臨再通膨限制 Fed 降息空間、融資需求推升信用風險，及營收與現金流能否足夠支撐資本支出等三大考驗。若投資效益不如預期，恐使科技股估值承壓，甚至影響全球投資動能。不過，各國積極發展主權 AI，仍有助支撐相關基建需求。
美國分裂國會增添變數 40 兆美元債務成新考題
美國期中選舉後，民主黨取得參、眾兩院多數席次，川普政府未來施政將面臨更強的國會制衡。目前國會尚未完成 2027 財年全年預算撥款立法，聯邦政府暫靠臨時撥款法案維持運作至 12 月 11 日，若屆時未能達成協議，政府恐再度面臨關門危機。
羅瑋指出，川普政府不排斥將政府關門作為政治談判籌碼，選後行政、立法衝突可能升高。美國曾於 2025 年 10 月發生長達 43 天的政府關門，2018 年底至 2019 年初也曾停擺 35 天，顯示預算僵局可能演變為持續數週的政治角力。
此外，美國聯邦債務已突破 40 兆美元，隨財政支出及公債供給增加，可能推升期限溢酬與長期公債殖利率，加劇金融市場波動。
展望 2027 年，羅瑋提醒，若美元短期維持強勢、地緣衝突遲遲未解，加上高融資成本環境延續，部分新興市場國家恐承受更大的資金與債務壓力，不同國家、產業間的成長動能分化也將更加明顯。