《財訊》雙週刊報導，2月21日興櫃股王緯穎盛大舉辦上市前法說會，以最近的收盤價約360元計算，緯穎的市值高達540億元，已經與母公司緯創的6百億元相當接近；只不過，緯創的股價才21元，竟然還低於淨值。緯穎占有全球ODM直銷伺服器29.5%市占率，包括英特爾、博通、希捷、三星等高層都來參與，現場冠蓋雲集。當天投資人及法人擠得人山人海，即使提早二十分鐘來到現場，還要排隊才能進場。
緯穎是雲端、大數據熱潮背後的伺服器製造商，雲端服務是近年來最熱門的科技應用，亞馬遜、蘋果、臉書、谷歌等科技大咖絕對必備，緯穎在2012年成立，全名是「緯穎科技服務公司」，負責伺服器的設計及銷售，當年股本才1億元，相關的硬件代工，都由ODM經驗豐富的母公司緯創來負責。
隨著雲端趨勢火熱，緯穎的業績吃下大力丸，如火箭般飛奔成長，從一四年起逐年為46億元、108億元、317億元、856億元，到了一八年，已經飆到1810億元，五年內業績成長近40倍；EPS也由一六年的4.46元，到一八年前三季29.62元，法人估計全年約34元，這樣的成長速度絕對傲視群雄、誰與爭鋒。
奇怪的是，隨著緯穎業績猛爆式成長，緯創的持股比率卻快速地下降，從一二年的100%，目前只剩下51.2%，即使加上投資公司，綜合持股比率也僅57.46%。
問題來了，為何緯穎這樣的金雞母，緯創卻在其黃金成長期，一步步的放手？誰接走大量股權？用什麼管道及價格？
觀察緯穎的股本膨脹過程，從一二年的1億元，到目前的15.2億元，主要有三大組成：現金增資、盈餘轉增資、員工認股權。最大的關鍵就在一四年，緯穎先以每股18.1元辦了2億元的現增，接著再配發前一年股票股利2元，股本快速由1億元增至3.6億元，此時，緯創的持股比率已由設立時的100%降至66.72%。
一四年到底發生了什麼事？2億元的現增案是怎麼回事？
相關資料顯示，一四年四月緯穎決定要現增2億元，價格以淨值為參考，訂在18.1元。現金增資共2萬張，保留15%給員工認購，緯創依持股比率可認1萬6千1百50張，卻放棄部分的認購權，只認股1萬零5百17張，其餘由董事長林憲銘洽特定人認購。
誰，是特定人呢？主要是緯創集團內一定職階以上的員工及親屬，也包括身為執行長的林憲銘，他認購1千5百張，公發書記載的原因是「緯穎才設立二年，承受風險相對大」、「有助於凝聚員工向心力」。
就在一四年現增完成後，緯穎在八月配股2元（一三年盈餘分配），外加上員工紅利轉增資，使得緯創持股降至66.72%，股本也從1億元變成3.6億元。
令人好奇的是，如果說緯穎經營風險大，母公司因「高投資風險實不宜讓緯創股東承擔」，放棄部分認股權，那又為何要讓緯創高層員工和親屬們來承受風險？難道這些個人比總市值6百億元的緯創更能夠承受風險？
總之，緯穎在一五年迎來更大的成長，營收突破百億元，也配發優厚的股利，包括四元的股票股利，讓之前參與現增又除權的「特定人們」，股票大豐收。
到了一六年七月，緯穎再辦了一個現增，即使一五年的EPS高達6.53元，還是以淨值為參考，現增價為20元，換算本益比為3倍。
即使現增的條件優厚，緯創和上次一樣，又放棄了部分認購權，讓董事長洽特定人認購，幸運的特定人是誰呢？答案是「緯創及轉投資公司之員工及親屬、緯創100%子公司」，更有意思的是，特定人還包含了林憲銘的一等親認購245張，原因是「對公司未來長遠發展深具信心的具體表現」，這筆股票如果抱到現在，含配股後的價值已經高達億元。
回頭來看，緯穎在營收、獲利大成長之際，股本大膨脹，緯創的持股卻一直下降，一四、一六年二次的現金增資，緯創都放棄了部分認購權。
緯穎從成立至今不過七年多，營收及獲利皆飛速成長，如今風光上市，又成為興櫃股王，只不過回溯其釋股過程，緯創如今綜合持股僅剩57.46%，緯穎個人股東持股卻高達36.65%，從前十大股東名單看來，多為緯創前高層員工，其關聯度令人好奇。
緯穎的釋股過程，在高速成長期，現增以淨值訂價，再配發股票股利，使股本大幅膨脹是事實，是否合乎資本市場的情、理，對緯創股東是否公平，這些問題都值得投資人深思。
(本文獲《財訊》同意轉載，完整報導詳見財訊576期)
