債市近期雜訊不斷，美國通膨升溫、美債殖利率高檔震盪，加上 CoreWeave、甲骨文（Oracle）等 AI 相關企業的融資及償債能力引發疑慮，市場關注信用風險是否進一步擴散，甚至波及股市。
根據美國聖路易聯準銀行（FRED）統計，9 月 18 日至 10 月 8 日，美國十年期公債殖利率上升 21 個基點、BBB 級投等債上升 23 個基點；相較之下，BB、B 級非投等債分別攀升 51、53 個基點，CCC 級以下債券更大升 173 個基點，顯示市場對不同信用品質企業的風險評估分化。
對此，在台灣主動式非投等債券基金市場具領先地位的聯博投信，其固定收益投資策略師陳若梅認為，目前 AI 融資風險仍集中於個別企業，尚未全面蔓延至信用市場的跡象。值得注意的是，聯博投資團隊已少量布局 CoreWeave 及甲骨文企業債，顯示即便市場波動之際，仍有機會透過主動選債尋找投資價值。
AI 融資疑慮未全面擴散 聯博：已少量布局 CoreWeave
隨科技巨頭加速投入 AI 基建、發債需求攀升，市場對高槓桿及償債能力疑慮也逐漸浮現。其中，被稱為「輝達（NVIDIA）親兒子」的 AI 雲端運算服務商 CoreWeave，近期部分債券到期殖利率一度攀升至 15%～16%，凸顯市場擔憂 AI 基建業者高度仰賴外部融資、資本支出龐大。
陳若梅認為，現階段就判斷 AI 融資問題將擴散至整體美國信用市場「還言之過早」，相關風險應回歸個別企業的基本面審視。並透露，聯博投資團隊已於 9 月底、10 月初少量買進 CoreWeave 的 BB 級債，第四季也小幅布局骨文的 BBB 級債，顯示在市場對 AI 融資風險有疑慮之際，相關企業債券同時浮現了投資機會。
她指出，評估這類企業不能單看負債規模，還須分析營收成長、估值、現金流及商業合作關係。像是 CoreWeave 除本身營運成長，須觀察其與輝達等科技巨頭的合作，能否帶來穩定收入，進而支撐償債能力。
陳若梅強調，部分 AI 企業確實面臨槓桿偏高、利息負擔增加等挑戰，但微軟、蘋果、Google 等大型科技企業目前仍具備相對強勁的獲利能力與信用指標，因此不宜將個別企業的融資疑慮，直接解讀為整體信用市場的系統性風險。
CCC 級信用利差急擴 聯博偏好 BB、B 級債券
近期美國債市波動加劇，非投等債信用利差也隨之擴大。所謂信用利差，是指投資人持有企業債券，相較於相近天期的無風險債券（美國公債），所要求的額外風險補償。
陳若梅指出，9 月下旬以來，非投等債信用利差擴大約 62 個基點；其中，信用品質較弱的 CCC 級債券更擴大約 150 個基點，反映市場對高槓桿、低評等企業的風險意識升高。相較之下，BB、B 級債券利差擴大幅度較小，顯示市場並非全面撤離非投等債，而是更加重視信用品質。
不過，從已公布的第二季財報觀察，陳若梅指出，非投等債企業的利息保障倍數及槓桿倍數等信用指標，整體較第一季改善，基本面仍具韌性。目前美國非投等債殖利率約 8.4%、全球非投等債約 8.1%，對追求收益的投資人而言，具一定吸引力；但也提醒，CCC 級企業違約風險相對較高，聯博現階段仍以 BB、B 級債為主要布局方向，透過主動選債避開財務結構較脆弱的企業，在收益與信用風險之間取得平衡。
預期 12 月再升息一碼 看好美債殖利率續回落
除信用風險，美國通膨與聯準會（Fed）政策也是左右債市的重要因素。陳若梅指出，近期美國消費者物價指數（CPI）尚未明顯下降，整體仍處於「橫向盤整」；生產者物價指數（PPI）走高則主要受能源價格影響，尚未看到漲價壓力明顯擴散至其他項目，後續仍須觀察個人消費支出物價指數（PCE）的變化。
利率展望方面，有別於芝商所 FedWatch 工具反映的市場預期，陳若梅預估，Fed 12 月可能再升息 1 碼，隨後將維持利率一段時間。她認為，美債殖利率已提前反映相當程度的升息預期，加上高利率有助抑制通膨，因此聯博投資團隊預期，後續美國 10 年期公債殖利率有望逐步回落至 4.5%～5% 區間。
至於配置策略，陳若梅偏好五年以下的中短天期債券，尤其是二至三年期。她指出，目前長天期公債殖利率約 5%，兩年期約 4.7%，僅相差約 0.3 個百分點，投資人不必承擔長債較大的利率風險，也能取得相近收益。整體而言，非投等債的投資機會，關鍵不在追逐最高殖利率，而是透過信用研究、控制存續期間及審慎選債，兼顧收益與風險。