全球 AI 投資熱潮近期遭遇逆風，科技股接連重挫，加上企業舉債擴建資料中心、融資成本攀升，市場對「AI 泡沫」疑慮再升溫。
不過，曾在 2000 年網路泡沫破裂前發出警告的投資大師、橡樹資本（Oaktree Capital）共同創辦人霍華・馬克斯（Howard Marks）卻提出不同看法。他認為，儘管當前市場存在投機與高估值風險，但投資人仍對泡沫保持警覺，尚未出現典型泡沫所需的全面非理性狂熱。
《彭博》昨（18）日報導，馬克斯受訪時指出，真正的市場泡沫，通常伴隨投資人對風險失去戒心，甚至毫無察覺風險。反觀，目前華爾街從基金經理人到市場分析師，都在反覆討論 AI 是否存在泡沫，顯示投資人尚未陷入毫無警覺的狀態。
馬克斯認為，泡沫的典型特徵包括非理性繁榮、魯莽投資及對潛在風險渾然不覺。當市場演變成全民追逐的狂熱，部分投資人快速累積財富，未參與者則因害怕錯過行情而懊悔，才更接近典型泡沫的狀態。儘管當前 AI 投資確實存在「害怕錯過（FOMO）」的情緒，但同時也始終沒停止對估值與融資風險的討論。因此認為，目前還不足以認定市場已達全面失序的泡沫階段。
科技巨頭本益比僅 23 倍 與網路泡沫高峰有別
從估值來看，目前美股也與 2000 年網路泡沫高峰存在明顯差異。報導指出，當年標普 500 指數市值最大的 5 家科技企業，平均預估本益比約達 65 倍；如今，市值最大的 5 家科技企業，平均預估本益比則約 23 倍。隨大型科技公司獲利成長，部分科技股的預估本益比今年反而下降。
不過，這不代表美股估值已經便宜。另一項衡量長期估值的席勒本益比（CAPE）目前約達 41 倍，接近 1999 年創下的 44 倍高點，顯示整體市場評價仍處於歷史偏高水準。
此外，美股漲勢高度集中也引發疑慮。輝達（NVIDIA）、蘋果（Apple）與微軟（Microsoft）合計占標普 500 指數權重約 21%，相較 1999 年需要近 10 家企業才能達到相同權重，反映市場對少數科技巨頭的依賴程度持續提高。
AI 融資疑慮升溫 信用市場恐成下一個警訊
除了估值偏高，近期市場更關注 AI 基建背後的龐大融資需求。隨著大型科技公司持續投入資料中心、晶片及運算設備，部分業者仰賴舉債支應擴張計畫，市場開始質疑未來獲利及現金流能否跟上資本支出。其中，AI 雲端運算業者 CoreWeave 近期受到市場關注，在利率攀升與償債疑慮下，其債券價格承壓、殖利率走高，也加深投資人對 AI 相關信用風險的警戒。
市場策略師指出，歷史上的投機熱潮往往不只受到股價修正影響，信用市場一旦出現融資困難或流動性壓力，也可能成為行情反轉的催化劑。
值得注意的是，馬克斯並未否認 AI 技術可能帶來重大變革，而是強調，技術前景與投資價格必須分開看待。即使 AI 最終成功改變產業與經濟，也不代表目前所有相關企業的股價與估值都合理，投資人仍不能忽視價格與基本面脫鉤的可能性。