美國聯準會（Fed）於台北時間今（17）日凌晨宣布升息 1 碼，睽違逾 3 年再調高政策利率，目標區間來到 3.75%～4.00%，且 12 名投票委員全數贊成。最新點陣圖更透露，多數官員認為今年仍有進一步升息空間，加上主席華許（Kevin Warsh）會後談話延續鷹派基調，市場對「高利率維持更久」的預期升溫。
Fed 放鷹也牽動債市重新定價。10 年期美債殖利率已回到 5% 附近，短天期殖利率同步走高。凱基投信認為，本輪美債殖利率攀升，除了反映全新的 Fed 班底及政策框架調整，也包含市場面對政策不確定性要求更高的風險溢酬；不過，目前較偏向一次性的債券重新定價，尚不至於演變為失控局面。
但對債券投資人而言，Fed 升息後問題也隨之浮現：利率仍在高檔，債券到底該怎麼買？
殖利率高檔震盪 投信：縮短存續期、提高息收
凱基投信指出，在通膨走勢仍具不確定性、利率可能維持高檔的情境下，債券配置應以殖利率較佳的中、短天期信用債為主，透過較短存續期間降低利率波動衝擊，並適度放寬信用評級，提高整體息收。
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這也讓「短天期非投資等級債」成為現階段看好方向之一。相比長天期公債在殖利率高檔震盪下，價格波動往往更顯著；短天期非投等債存續期間較短，受殖利率上升的價格壓力相對有限，加上信用利差及票息較高，也能提供較厚的收益緩衝。
觀察 9 月除息的 56 檔主、被動債券 ETF，年化配息率達 8% 以上共 10 檔，其中 9 檔為非投等債 ETF。從存續期來看，除國泰 A 級科技債（00781B）達 13.05 年外，其餘 9 檔均約落在 3 年左右或以下，呈現「高息、短天期」特色。
進一步比較本月以來含息報酬，至 9 月 15 日，台股加權指數下跌 1.34%，上述 10 檔債券 ETF 中有 9 檔表現優於大盤。其中，凱基美國非投等債（00945B）、台新美國非投等債（00989B）及復華彭博非投等債（00710B）分別繳出 0.14%、0.1% 及 0.05% 正報酬；反觀存續期間最長的國泰 A 級科技債同期下跌 1.58%，在殖利率走高之際，長債價格震盪相對明顯。
為何敢下放信用評級？ 關鍵在美國企業體質
不過，非投等債本身承擔較高信用風險，為何 Fed 重啟升息後，反而建議適度放寬信用評級？
凱基美國非投等債 ETF 研究團隊指出，關鍵在美國企業基本面。美國就業與消費動能仍具韌性，企業獲利上修家數高於下修家數，且非投等債違約率仍處歷史平均相對低檔，顯示企業債信尚未明顯惡化。
在基本面支撐下，目前各類債券信用利差雖已低於 10 年平均，但殖利率水準仍普遍高於長期均值。因此，若美債殖利率持續高檔震盪，與其承擔長天期債券較大的利率風險，投信認為可採取「縮短天期、適度下放信評」策略，利用較高票息累積收益。
凱基投信也提醒，升息仍可能加劇短期金融市場波動，非投等債並非沒有風險；一旦景氣明顯轉弱、企業獲利惡化，信用利差可能重新擴大。因此，現階段看好的是基本面仍有支撐下的「中短天期＋高息收」策略，而非單純追逐高配息率。
整體而言，在美債殖利率持續攀高、Fed 升息且華許態度偏鷹之際，債市配置依舊應重視「票息」及「存續期」控制。對於追求收益的投資人而言，短天期非投等債的高息收優勢因此浮現，但後續仍須緊盯美國景氣、企業獲利及違約率；一旦基本面轉弱，高票息能否抵銷信用風險，也將成下一個考驗。