日本央行（BOJ）將於明（17）日至後（18）日召開貨幣政策會議，升息幾乎已成市場基本情境。據《CNBC》最新調查，在 18 名受訪經濟學家與分析師中，高達 89% 預期 BOJ 將升息 1 碼，政策利率由目前 1% 調高至 1.25%；一旦成真，將創約 31 年來新高。

升息預期也已提前反映在匯市。日圓近期明顯轉強，美元兌日圓從先前約 160 日圓一路回落，本月一度來到 152.89 日圓、創 7 個月新高，今（16）日則回到 155 日圓附近震盪。這波日圓升勢除了受到 BOJ 升息預期升溫影響，也與套利交易回補、資金回流日本等因素有關。

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由於升息已高度被市場預期，對日股而言，這次真正的關鍵恐怕不在「升不升」，而是總裁植田和男會後如何描述後續利率路徑，以及日本利率正常化的速度是否進一步加快。

瀚亞投信指出，隨日本近期經濟、薪資及通膨穩步成長，利率正常化已逐漸成為市場共識。回顧過去經驗，市場出現劇烈震盪往往並非單純來自升息，而是政策變化超出預期，例如 2024 年日圓套利交易大規模平倉，就曾放大全球金融市場波動。

因此，只要 BOJ 維持漸進升息步調，並持續與市場溝通，即使短線可能增加日股波動，對市場造成劇烈衝擊的可能性仍相對有限。不過，隨日本利率逐步走高，股票估值也將面臨更高折現率壓力，對於高本益比成長股及負債較高企業相對敏感，選股也更需重視估值合理性。

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若從產業來看，金融股可望成為利率正常化最直接的受惠族群。日本長期處於超低利率環境，銀行存放款利差受到壓縮；隨政策利率走高，若放款收益率上升速度快於存款成本，將有助擴大淨利差（NIM），加上企業借貸需求維持成長，有望支撐銀行業獲利。

瀚亞投信也將金融產業列為日股後市三大投資方向之一，尤其看好銀行業。此外，日本逐步走出通縮，薪資持續成長，也有利零售、服務等內需消費族群，且相較出口企業，內需概念股受日圓升值的衝擊相對有限。

另一大主軸則是 AI 資本支出。隨雲端運算、資料中心及企業 AI 導入需求增加，日本半導體材料、電源管理、機器人、精密工業及資料中心供應鏈仍具獲利成長題材。不過，部分熱門 AI 股估值已高，在利率走升環境下，市場也將更重視企業獲利能否跟上股價。

若這次 BOJ 若如預期升息 1 碼，日股焦點可能很快從「升息衝擊」轉向產業輪動：金融、內需相對受惠，AI 仍有基本面支撐但須留意估值，出口股則需觀察日圓後續走勢。