美國財政部出手擴大長天期公債回購，市場卻似乎不買單。財經專家阮慕驊指出，美國財政部宣布 60 億美元長天期公債回購計畫，規模是前一次 20 億美元的 3 倍，但仍低於市場預期的 80 億至 100 億美元；消息公布後，美債殖利率很「實際」地隨之上行，10 年期殖利率一度升至 4.85%。
據《路透社》報導，美國財政部將於周四（10 日）回購最多 60 億美元、期限介於 10 年至 20 年的美國公債。財政部上月已表示，未來一季每次長債回購規模將至少提高至 40 億美元，以改善市場流動性，不過此次出手仍未滿足市場胃口。
阮慕驊在臉書發文分析，市場先前某種程度把財政部回購計畫想成「貝森特賣權」，期待美國財政部長貝森特（Scott Bessent）找到一項能壓低長天期殖利率的政策工具，但 60 億美元的實際規模公布後，等於告訴市場，「這根槓桿比想像中短」。
他形容，若放回整體美債市場來看，單次數十億美元的回購規模仍相當有限，主要作用在改善市場流動性，而非扭轉長債價格基本面，「這是疏通水管，不是印鈔機」。
阮慕驊點名 4 張牌 「短多長少」可能是下一步
接下來還能如何壓低長債殖利率？阮慕驊認為，貝森特手中並非無牌可打，但問題是「都不是王牌」，目前大致還有 4 項政策工具。
首先是調整美債發行結構，採「短多長少」策略，減少長天期公債供給，將新增融資需求轉向短天期國庫券。阮慕驊認為，11 月季度再融資計畫將是重要觀察時點；若財政部減少長債標售，雖有助舒緩長端供給壓力，卻也可能將風險往短端堆，增加未來展期壓力。
第二張牌是監管鬆綁。美國監管機構先前已調整強化版補充槓桿率（eSLR）規範，降低大型銀行從事美債相關業務的部分資本限制，希望增加金融機構承接美債的能力。
不過阮慕驊指出，「有空間，不等於有意願」。在油價破每桶 100 美元、通膨壓力重新升高下，即使銀行資產負債表空間增加，市場仍未必願意大量承接長天期債券。
第三張牌則是政策喊話或「臨時加碼回購」。阮慕驊認為，這類操作短期可能有效，但邊際效用會逐漸遞減；若頻繁採取市場意料之外的措施，也可能侵蝕財政部「規律且可預期」的信用
真正「大招」在 Fed 手上 貝森特未必打得出來
至於第四張牌，也是影響力最大的一張，就是聯準會（Fed）貨幣政策。阮慕驊指出，若 Fed 轉向寬鬆、降低政策利率，對美債市場的影響自然遠大於財政部數十億美元規模的回購；問題是，這張牌並不掌握在貝森特手中。
尤其近期美伊戰事推升能源價格，布蘭特原油重新站上每桶 100 美元，加深市場對通膨再度升溫的擔憂，也讓全球債券殖利率承受上行壓力。
阮慕驊認為，近期美債殖利率走高的關鍵，在於市場面對的已不單純是「流動性失靈」，而是通膨、財政赤字、龐大公債供給及期限溢酬等基本面因素共同作用。換言之，回購可以處理市場摩擦與流動性問題，卻無法解決龐大的美債供給。
想抄底長債？ 阮慕驊提醒別把政策利多當底部
至於對台灣投資人的影響，阮慕驊提 3 點觀察。首先，美國長端殖利率若持續處於高檔，房貸等長期融資成本便難以下降，全球股票等風險性資產的估值也將持續受較高折現率壓抑；其次，台灣壽險業持有大量海外債券資產，長端殖利率及匯率變化，也將牽動海外投資部位評價與避險成本。
對於近期想布局長天期美債 ETF、試圖「抄底」的投資人，阮慕驊提醒，現階段不宜單純把財政部擴大回購視為長債觸底訊號，「請把政策利多當成雜訊，不要當成底部訊號」。
阮慕驊總結，貝森特手中確實仍有政策工具，但這些措施共同特徵多半是「以時間換空間」。真正能夠持續壓低長天期美債殖利率的因素，仍是美國財政赤字收斂及國際油價回落、通膨壓力降溫；然而，這兩項關鍵因素，都不是美國財政部長能單方決定。