國巨（2327）近期股價上演雲霄飛車行情，從最高逾1,220元一路重挫至約630元，短短12個交易日跌幅高達48%，連續跌停更讓市場措手不及。由於19檔主動式ETF合計持有近5萬張國巨，其中又以00981A持股比重高，讓不少投資人開始質疑：「ETF經理人為何沒有提早減碼？」
00981A曾重押國巨 如今仍是前十大持股
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從最新持股資料來看，00981A目前第一大持股仍是台積電（11.06%），其次為台光電（8.15%）、聯發科（6.83%），國巨仍以約6.3%的權重名列前十大持股之一。
近期00981A雖然持續加碼奇鋐、台達電、京元電子等AI供應鏈個股，也同步調節高技等持股，但國巨仍未見明顯大幅減碼，引發市場高度關注。
股民在社群上指出，00981A過去為追求超額報酬，曾將國巨列為核心持股，甚至一度成為前兩大持股，權重接近一成。然而這波股價暴跌期間，基金並未大舉調節，也讓基金淨值承受不小壓力。
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19檔主動式ETF合計持有近5萬張
根據統計，目前共有19檔主動式ETF持有國巨，合計持股高達49,549張。
值得注意的是，這些持股多數並非股價崩跌後才建立，而是在國巨從300多元一路飆漲至1,220元過程中持續加碼，背後主要看好被動元件漲價循環、AI伺服器需求帶動，以及法人積極布局形成的「投信認養行情」。
然而當股價開始反轉後，多數主動式ETF選擇按兵不動。除了00403A單日減碼逾千張外，其餘基金大多未見明顯調節，也讓市場開始討論，主動式ETF究竟是在長線投資，還是已陷入被動承接。
股民兩派論戰：「抱到底」還是「該停損」？
國巨重挫後，社群討論迅速升溫。
一派投資人認為，主動式ETF標榜主動操作，本來就應該依照趨勢適時調整持股，而非眼睜睜看著核心持股腰斬，質疑經理人錯失風險控管時機，拖累基金績效。
但也有另一派認為，基金經理人本來就不是短線交易員，若因短期波動就全面砍股，反而可能賣在低點。尤其連續跌停期間流動性不足，就算想賣，也未必賣得出去，因此不能單純以「沒有減碼」就認定操作失當。
籌碼穩定 不代表股價不會修正
籌碼分析達人「籌碼小哥葛」臉書指出，這波國巨的劇本其實與2018年極為相似。
2018年國巨同樣因缺貨、漲價題材，在法人認養下飆升至1,310元，但隨後短短數月便重挫約七成，隔年最低甚至跌至203元，最大跌幅逼近85%。
他認為，這次同樣是AI需求、被動元件漲價、投信大舉布局推升股價，但真正值得留意的是，「籌碼穩定，只代表主力沒跑，不代表價格沒有透支。」
若投資人只看到投信持續持有，而忽略乖離率、量價結構及技術面轉弱訊號，很可能一路跟著法人抱上去，也一路抱下來。
主動ETF的考驗才剛開始
此次國巨急跌，也讓市場重新檢視主動式ETF的操作邏輯。
主動ETF最大的優勢，在於能依據基本面、產業趨勢與市場變化靈活調整持股，而非完全複製指數。但當熱門股急漲後反轉，經理人究竟該堅持長線投資，還是適時降低部位控制風險，也成為市場最關注的焦點。
對投資人而言，這次事件再次提醒，基本面良好並不代表股價永遠合理，法人持有也不等於沒有風險。無論是投資個股或主動式ETF，除了觀察法人動向，更應搭配估值、乖離率、成交量與趨勢變化，才能避免在市場情緒最熱時追高，最終承受大幅回檔的風險。
※Newtalk提醒您：
#投資一定有風險，投資有賺有賠，投資前應檢視自身能力，申購前應詳閱公開說明書。
00981A持股比例與股民社群意見 圖: ETF存股計畫與臉書ETF社群
