有「升級版 0050」之稱的主動式ETF「新兵」主動統一升級50（00403A），掛牌上市兩個交易日，即爆出逾 800 萬張成交量，創下台股紀錄。今（14）日截至 10:30 分，成交量也多達近 50 萬張。
截至昨日，00403A 淨值溢價約0.69%，比起第一天超過 5% 的幅度已明顯回穩。然而，對於這般交易「盛況」，許多資深股民心裡想的可能不是行情多熱，而是浮現當年「00940 上市之亂」的既視感。資深財經媒體人阮慕驊今日也發文呼籲，散戶義勇軍別買貴當「盼仔」。
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搶快以為佔先機 卻是買貴繳學費
阮慕驊指出，掛牌第一個交易日果然「驚天地泣鬼神」，散戶不計價的衝入其中，當日成交量達 418.36 萬張，刷新台股ETF成交紀錄。在超級天量搶進下，00403A 當日規模直接突破千億元級別，達 1,176.8 億元，單日新增 385 億元，掛牌首日即榮登千億級台股ETF之列，規模僅次其同門「師兄」00981A。但代價是多數散戶可能買貴 5%，當天收盤價 10.8 元，比當天淨值 10.24 元，也就是溢價率達 5.47%。
隔一天，00403A 直接下跌逾 5%，收盤價大幅收歛溢價。阮慕驊表示，言下之意，掛牌當天不分青紅皂白衝進去的散戶，當了自己搞的「盼仔」（花冤枉錢的人），反讓握有滿手 00403A 的造市商躺賺了 5%。但他表示，買貴的人不能怪統一投信，投信小編還特別在官網上提醒投資人溢價過高，不要亂追，只是投資人根本不看淨價是多少，就亂買一通、平白繳了學費。
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「現在可好了，00403A 規模衝上了千億元，操盤經理人反而可能要傷腦筋，」阮慕驊指出，面對增加近 400 億元資金，該如何投入市場成了問題，一來投信受限於ETF有持股下限，再者還有追不上大盤績效的壓力。依據 5 月 12 日 00403A 的持股報告，股票部位佔 71.94%（接近主動式ETF持股下限 70%），現金佔 18.56%、約 218.5 億元尚未佈局。
規模膨脹過大 壓縮 Alpha 空間
阮慕驊表示，原應該是「皮卡丘」的主動式ETF，現在規模被搞到「恐龍級別」，台股主動式操盤人頓時喪失最強的「選股」和「擇時」的靈活與彈性，若礙於錢太多，基金操盤人只能硬是把錢往大型電子權值股塞，那麼主動式ETF的特性就不見了，就會變成另一檔「市值型ETF」。
阮慕驊指出，經理人為消化大規模的資金，往往必須分散投資到更多標的，或增加權值股比重。因而投資組合會逐漸貼近大盤結構，投資人付了主動式管理費，最後可能卻拿到接近被動指數的表現。他指出，在台股主動式ETF中，千億級別共有兩檔，前五大是 00981A、00403A、00992A、00982A、00991A，分屬統一、群益和復華三家投信旗下。該三家投信雖長期在台股的績效有目共睹，但主動式ETF最終還是要在盤面上拚績效，而非靠過去的光芒。
主動ETF拚輸贏 記憶體成關鍵
說到拚輸贏，阮慕驊認為，未來一個月記憶體族群股價表現會是關鍵之一。攤開 00403A 持股，截至 13 日，投組中並無南亞科（2408），群聯（8299）只占 2.06%，其前三檔重倉股為：台積電（2330）19.24%、奇鋐（3017）4.79%、台光電（2383）4.27%，接續的重倉股是 PCB、載板。雖這些股票沒什麼問題，「但要靠這些重倉拚輸贏不容易，因為別家投信也重倉這些，但若未來一個月記憶體股大漲，00403A 缺了記憶體可能就會輸了。」
相較於 00992A，阮慕驊指出，有群聯 3.58%、南亞科 2.03%；00982A 的群聯、南亞科持股則是零，這更有趣了；00991A 群聯占 8.39% 加上南亞科 5.16%，合計記憶體配置達13.55%，是前五大高規模的主動式ETF中，押最多比重在記憶體的一檔，預期決戰點就在記憶體，未來一個月見真章。
就目前已公布的績效來看，這波記憶體布局策略或已開始反映於報酬表現。CMoney 統計，自 4 月 1 日至 5 月 12 日，加權指數累積上漲 32.08%，多檔台股主動式ETF同期報酬率逾 50%，其中 00991A 以 56.77% 居冠，持股中也涵蓋國巨（2327）、緯穎（6669）等 AI 伺服器與電子元件相關個股，整體布局方向相當明確。尤其 00991A 押中南亞科和群聯。
阮慕驊表示，對於持有 00991A 的投資人來說，這段時間的市場表現確實帶來不錯成果。不過，接下來一個月，記憶體族群能否延續強勢，會是ETF績效能否持續領先的重要觀察重點。
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