台灣經濟研究院觀察近期國際經濟情勢，EIU微幅上修今年的全球經濟以及貿易成長率預測，美國經濟表現穩健、歐元區通膨升溫、中國PMI持續擴張，顯示整體景氣復甦腳步愈走愈穩。
在國內部分，雖然進出口與外銷訂單表現亮眼，然近期油價面臨下跌壓力、匯率波動與產業傳統淡季等因素，均影響製造業廠商對於當月景氣看法；服務業方面因春節年後淡季效應，影響零售業對當月景氣看法；營建業方面主要因政府擴大公共建設投資，拉抬廠商對未來半年景氣看法。根據本院調查結果，經過模型試算後，2月製造業營業氣候測驗點連兩月下滑；服務業轉為下滑：營建業為連續三個月呈現上升。
一、國際情勢
(一) 美國
美國商務部經濟分析局（BEA）更新前次公佈之2016年第四季數值，GDP成長年增率（yoy）維持為1.9%，但第四季民間消費成長年增率上修至3.0%，上修幅度為0.2個百分點。同時第四季民間投資較前一年同期上揚僅0.1%，雖是連續第三季負成長後的止跌回升，但較前次公布數值下修0.3個百分點。進出口則大致維持不變；2016年民間消費提供美國經濟主要成長動能，但民間投資相對低迷。
在就業市場方面，美國於2017年2月的失業率為4.7%，較1月失業率下滑0.1個百分點，美國就業市場呈現穩健復甦。至於通貨膨脹率方面，美國2017年2月消費者物價指數（CPI）年增率達2.7%，當月的核心CPI年增率也達2.2%。隨著美國景氣復甦、需求增加，通膨也隨之增溫，聯準會（Fed）已於3月16日升息一碼，目前聯邦基金利率來到0.75-1.0%。
美國經濟近期的景氣展望方面，參考美國供應管理研究所（Institute of Supply Management, ISM）公佈美國的2017年2月製造業採購經理人指數（PMI）為57.7點，較1月數值上揚1.7點。另外ISM公佈的2017年2月非製造業採購經理人指數（NMI）為57.6點較1月數值增加1.1點。美國PMI與NMI皆為上揚，且均顯著超越象徵景氣擴張的臨界點，景氣樂觀氛圍可望持續。
(二) 歐元區
歐盟統計局（Eurostat）也修正前月公佈之歐元區（EA 19）與歐盟（EU 28）2016年第四季GDP成長年增率，分別為1.7%與1.9%。歐元區數值持平，歐盟成長率上修0.1個百分點。在個別經濟體方面，歐洲前三大經濟體-德國、英國與法國在2016年第四季的成長年增率分別為1.8%、2.0%與1.2%。希臘在第四季經濟成長為-1.1%，是歐洲地區唯一出現負成長國家。
在就業市場表現方面，歐元區經季節調整後之2017年1月份失業率為9.6%，與2016年12月份失業率持平，但較前一年同月失業率下滑0.8個百分點，為2009年5月以來的新低點。另外歐元區CPI年增率在2017年2月為2.0%，較1月份數值上揚0.2個百分點，此外2017年2月核心CPI年增率則為0.9%，與前一個月持平。雖然歐洲市場需求有效拉抬物價，但是政治不確定性仍高，歐洲央行（ECB）繼續執行寬鬆貨幣政策。
至於歐元區經濟展望方面，參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標（Economic Sentiment Indicator, ESI）：歐元區在2017年2月的ESI為108點，較前一個月上揚0.1點，為連續第六個月的上揚。在構成2月ESI的五個細項方面，零售業與消費者信心指數下滑，而製造業、營建業與服務業信心指數上揚。
(三) 日本
日本內閣府下修2016年第四季國內生產毛額，較2015年同期成長1.6%，主要是公部門的固定資本形成由前次公布的下跌3%下修至下跌4.1%。至於2016年全年經濟成長率則維持1%不變。
而內閣府公布2017年2月的消費者動向調查，較2017年1月微幅下跌0.1點至43.1點，中止連續二個月上升的趨勢，除了對雇傭環境的意識指標上漲外，其餘三項指標均略微下跌。此外，日本內閣府也公布2017年1月份的民間核心機械訂單數據，金額較前月減少3.2%，其中製造業訂單較前月減少10.8%，顯示製造業轉趨疲弱。
雖然美國聯準會(FED)升息，不過由於日本物價仍處低迷，加上全球保護主義升溫，以及英國將啟動脫歐程序，增添經濟的不確定性，因此日本央行仍維持利率-0.1%不變。
(四) 韓國
依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示，2017年2月出口為432.0億美元，較2016年同期增加20.2%，連續四個月成長，進口則是361.3億美元，較去年同期上升23.9%，順差為70.6億美元。對中國大陸出口出現雙位數的成長，而對美國出口也反轉上漲；而就產品別來看則是因半導體、石化與汽車等產品的出口成長，不過手機與船舶等產品出口依舊不振。
至於內需方面，韓國2017年2月的製造業採購經理人指數(PMI)為49.2，較前月略升0.2點，但已連續7個月落在榮枯線之下；新出口訂單指數則較上月下滑1.3點至48.9，顯示外需不振使韓國製造業轉趨疲弱。而在消費者物價指數方面，根據韓國統計局所公布的資料，2017年2月的消費者物價較2016年同期上漲1.9%，為2012年10月以來的最大增幅，主要是因為食物與非酒精飲品價格與油價上漲所帶動。
2017年2月出口出現20.2%的成長，並已經連續四個月出現正成長，韓國經濟有望在外需的帶動下緩步復甦。不過未來經濟前景仍充滿不確定性，內部有總統朴槿惠被罷免下台引發政治動盪，外部則因同意美國部屬末端高空防禦體系統（THAAD）引發中國大陸進行經濟抵制，在內憂外患的夾擊下，對韓國經濟會造成多大衝擊有待觀察。
(五) 中國
中國兩會期間，國務院總理李克強在開幕大會上發表政府工作報告中指出，2017年中國GDP成長率目標訂為6.5%、通貨膨脹目標為3%，同時並預期今年出口表現可望改善，維持國際收支平衡，民眾收入與經濟成長同步，持續調整經濟結構朝向小康社會邁進。不過2月中國貿易數據表現不如預期，其中出口年增率-1.3%，累計今年前兩月出口成長4.0%；2月貿易逆差91.5億美元，累計前兩月貿易順差縮小至421.3億美元。
在內需方面，1-2月全國固定資產投資成長8.9%，幅度較去年全年增加0.8個百分點；民間固定資產投資成長6.7%，幅度較去年全年增加3.5個百分點，兩者之間差距僅2.2個百分點，與去年兩者差距多維持在4-5個百分點明顯改善，顯示民間投資動能有回溫跡象。在物價方面，受到氣候及春節基期效果影響，2月CPI年成長率下滑至0.8%，整體1-2月CPI成長率為1.7%，通膨情況仍維持溫和。
在經濟展望部分，2017年2月中國官方製造業PMI數據回升0.3點來到51.6，已連續7個月維持在景氣榮枯界線之上，其中主要構成項目均呈現改善態勢，顯示中國製造業展望仍偏向樂觀；非製造業部分，2017年2月中國非製造業商務活動指數為54.2，雖較1月下滑0.4點，但仍高於景氣榮枯界線有相當幅度，整體服務業擴張態勢不變。
(六) 東協
雖然美國總統川普鮮明的美國優先立場讓國際貿易情勢增添變數，但在全球景氣持續復甦的情況下，加上石油、大宗商品需求逐漸回溫，對東協國家的貿易表現帶來正面助益。就數據上觀察，泰國1月出口成長8.8%，為連續3個月正成長表現；新加坡2月非石油類出口成長21.5%，高於市場預期；菲律賓在電子產品出口成長帶動下，1月出口成長22.5%；馬來西亞受惠於石油及大宗物資價格上揚，出口成長13.6%；越南工業產品出口表現拉抬整體出口成長28.6%；印尼出口成長19.2%。
展望未來走勢，從2017年2月各國製造業PMI來觀察，多數國家仍能維持在代表景氣擴張的50榮枯線之上。越南、菲律賓、新加坡、泰國1月PMI分別為54.2、53.6、50.9、50.6，不過新加坡因新訂單、生產情形與出口成長幅度有所減緩，PMI呈現較上月下滑0.1點的走勢，泰國則是連續3個月維持相同水準。馬來西亞2月PMI雖較上月增加0.8點，連續兩個月回升，但仍位在低於榮枯線的49.4；印尼在工業生產、新訂單、股市與就業表現走緩的情況下，2月PMI 49.3，下滑1.1點，再次跌落榮枯線之下。
二、國內情勢
首先在對外貿易方面，國際景氣持續復甦，帶動半導體需求續穩，以及油價與原物料價格自低點回升，加上低基期因素影響，2月我國對外出口金額年增率由6.99%上升至27.66%。除紡織品外，其餘主要出口貨品均出現兩位數成長，今年電子零組件出口累計金額更是創下歷年同期新高；進口方面，受到出口帶動進口需求且國際原物料行情走高影響，農工原料、資本設備及消費品等三大進口項目年增率均大幅提升，其中，今年資本設備進口累計金額亦為歷年同期新高。總計2017年1至2月出口較2016年同期增加16.17%，進口增加22.71%，出超為68.6億美元，減幅為11.02%。
國內生產方面，受惠於半導體高階製程訂單續增與去年比較基期偏低，電子零組件生產指數連續七個月雙位數成長；原物料價格上揚與國際需求增溫，推升基本金屬業生產指數年增率從2.29%增加至11.51%；機械設備業因景氣回溫帶動智慧自動化設備需求擴增，年增15.53%。整體2月工業生產指數較2016年同期增加10.64%，其中製造業增加13.97%，為連續第10個月正成長。
在內需消費方面，受到春節後買氣轉淡，加上去年春節旺季比較基期較高影響，使得綜合商品零售業、食品、飲料及菸草業、資通訊及家電設備業等行業，其營業額年增率達到雙位數衰退；因國際油價相較去年低點大幅提高，使得燃料零售業營業額年增26.38%。
此外，汽機車零售業因進口車銷售走揚及經銷商提前備貨，致年增18.66%。整體2月零售業營業額與2016年同期相比減少8.37%；餐飲業部分，因春節過後聚餐需求減少，2月營業額與2016年同期相比減少8.35%。
物價方面，受到農曆春節落點不同影響，加上去年天候因素影響，部分食物類價格及服務類費用比較基期較高，七大類物價指數中，雜項類、教養娛樂類及食物類價格年增率為負值，而交通通訊類價格受到油料費上漲帶動其年增率續揚。整體2月CPI年增率由上漲2.25%轉為下跌0.04%，若扣除食物及能源之核心CPI則上漲0.17%；WPI方面，基本金屬、化學材料、石油及煤製品類價格上漲，致國產內銷品價格與進口物價指數年增率續揚。
其中，國產內銷物價指數較去年同月上漲5.27%，而進口物價指數若剔除匯率變動因素，以美元計價之進口物價年增率續升，兩者皆創下近65個月以來最大漲幅。此外，受到新台幣較去年同月升值影響，以新台幣計價的出口物價指數年跌幅擴大。整體2017年2月WPI較2016年同期上漲2.19%。
勞動市場方面，受到年後轉職及臨時性工作結束影響，2月失業率3.85%，較上月上升0.07個百分點，總計2017年1至2月失業率為3.82%，較去年同期減少0.09個百分點；在薪資方面，受到廠商發放年終及績效獎金較為集中影響，1月平均薪資為93,144元，較去年同月增加23.66%，若以經常性薪資觀察，1月經常性薪資為39,679元，較去年同月增加1.37%，在扣除物價上漲因素後，1月實質經常性薪資減少0.86%。
在國內金融市場方面，外資持續匯入令市場資金依舊寬鬆，然受到債券與國庫券發行交割影響，資金情況略有吃緊，2月金融業隔夜拆款利率最高為0.181%，最低為0.173%，加權平均利率為0.177%，較上月上升0.004個百分點。而股市方面，受惠於美股屢創新高、主要產業利多消息激勵，配合外資積極匯入等因素，整體本月台股呈現上揚走勢，台灣加權指數2月底收在9,750.47點，上漲3.20%，平均日成交量為1,046.25億元。匯率方面，受到國際美元走弱影響，加上外資買超台股並大量匯入，帶動台幣走強，2月台幣兌美元呈現升值的走勢，月底匯率收在30.650美元，升值2.26%。
三、展望
觀察近期國際主要機構對全球經濟成長的看法，OECD與GI維持與前次相同預測，EIU微幅上修今年預測結果0.1個百分點，加上美國經濟表現穩健，PMI與NMI均顯著上揚，歐元區2月CPI創4年新高，顯示市場需求有效拉抬物價，此外中國製造業PMI連7個月擴張，工業生產可望延續成長，全球整體經濟情勢呈現復甦態勢。另一方面，國內經濟受惠於全球貿易回溫，進出口與外銷訂單表現亮眼，然近期國際油價面臨下跌壓力、匯率波動因素與產業進入傳統淡季等因素，均影響製造業廠商對當月景氣看法；服務業方面因春節年後淡季效應，影響零售業、餐旅業對當月景氣看法；營建業方面主要因農曆春節過後陸續開工，及政府擴大公共建設投資，拉抬廠商對未來半年景氣看法。根據本院調查結果，2月製造業營業氣候測驗點連兩月下滑：服務業轉為下滑；營建業為連續三個月呈現上升。
在製造業調查部分，根據本院對製造業廠商所做2017年2月問卷結果顯示，認為當(2)月景氣為「好」比率20.5%，較上月19.4%增加1.1個百分點，認為當月景氣為「壞」的比率則為27.5%，較上月30.2%減少2.7個百分點，其中以印刷業及皮革毛皮製品業看壞比例較高，且權重較大的電子機械業看壞比例明顯增加；由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察，看好廠商由上月的36.1%增加4.2個百分點至當月的40.3%，看壞比率由上月的14.4%減少6.9個百分點至當月的7.5%，其中對未來半年景氣以石油及煤製品業、成衣及服飾業看好比例較高。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果，經過本院模型試算後，2017年2月製造業營業氣候測驗點為98.05點，較上月99.93點減少1.88點，為連續2個月的下滑。
在服務業調查部分，對當(2)月景氣看壞比例較高者為零售業及運輸倉儲業；在未來半年看法的部分，則多以持平比例較高。
將上述對服務業對景氣看法調查結果，經過本院模型試算結果，2017年2月服務業營業氣候測驗點為89.19點，較上月90.59點減少1.40點，結束先前連續2個月的上揚轉為下滑。
最後在營造業方面，2017年2月因農曆春節過後陸續開工，加上部份合宜住宅結構補強修繕工程已竣工，使得景氣表現有所提升；而未來半年營造業景氣能見度略有提高，係因政府擴大公建投資動能，年度可支用預算數提升，且前瞻基礎建設計畫也將進入可行性評估階段所致。而不動產業方面，2017年2月六都建物買賣移轉件數月減率雖為負數，但年增率因基期偏低而高達65.5%；傳統329檔期旺季過後的第二季房市動能是否可獲得延續，將是後續觀察重點。
將上述營建業對景氣看法調查結果，經過台灣經濟研究院模型試算後，本次營建業2月營業氣候測驗點為90.71點，較1月87.05點上揚3.66點，為連續三個月呈現上揚態勢，並為2014年11月以來的新高。
四、個別產業景氣展望
本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊，對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下：
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2月轉壞，未來半年較2月看壞之產業：
皮革毛皮製品、印刷業、石油及煤製品、陶瓷及其製品
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2月轉壞，未來半年較2月看好之產業：
非金屬礦物、水泥及其製品、保險業、運輸倉儲業
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2月轉壞，未來半年維持持平之產業：
食品業、冷凍食品、成衣及服飾、木竹製品業、化學製品、螺絲及螺帽、家用電器、視聽電子產品、汽車零件、機車零件製造業、自行車零件製造業、育樂用品業、零售業、批發業、電信服務業
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2月持平，未來半年較2月看壞之產業：
人造纖維製造業、橡膠製品、塑膠製品
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2月持平，未來半年較2月看好之產業：
織布、電力機械、電線電纜、電子機械、通信機械器材、電子零組件業、銀行業
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2月持平，未來半年仍維持持平之產業：
總製造業、屠宰業、製油、製粉及碾穀、飼料業、紡織業、紡紗業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬模具、金屬建築結構及組件業、資料儲存及處理設備、運輸工具業、汽車製造業、機車製造業、自行車製造業、營建業、一般土木工程業、建築投資、餐旅業
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2月轉好，未來半年較2月看壞之產業：
玻璃及其製品
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2月轉好，未來半年較2月看好之產業：
紙業、機械設備製造修配業、金屬工具機業、產業機械業、電力機械器材製造、精密器械、證券業
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2月轉好，未來半年仍維持持平之產業：
不含酒精飲料
