瑞士信貸(Credit Suisse)全球股票策略團隊10日發布報告,表達了他們對中國經濟的悲觀看法。他們認為,中國正處於三重泡沫之中,分別是第三大的信貸泡沫、最大的投資泡沫(按投資占GDP的比重)以及第二大的房地產泡沫。

這三重泡沫出現的背景包括:中國生產者價格指數下跌幅度接近紀錄水準,銀行存款(內部流動性的主要來源)成長速度逼近歷史最低,外資(外部流動性的主要來源)逃離,以及房價不停下跌(房產是中國家庭財富的主要構成部分)。

瑞士分析師指出,每一個到過中國的人,只要他看得見,有一定程度的認知能力,都能看出中國經濟成長的泡沫本質。瑞信也指出,股市暴跌的最主要負面影響是對市場信心的衝擊(擔憂政府是否有能力控制住經濟和市場)和對資金募集的衝擊(銀行只能在股價淨值比高於1的條件下才可以募資),並且讓人懷疑是否近期的干預代表著中國市場改革出現倒退。

不過瑞信也認為,股市暴跌的影響不至於太大,理由如下:

──股市只不過是回到3月底時的水平;

──中國的儲蓄率仍然接近50%,股票佔家庭財富的比重僅為9.4%,遠低於美國的將近30%;

──自由流通股份的規模不大,佔整體市值的比例略低於40%;

──即便在高峰時,中國股市的總市值(上海與深圳股市A股總和)佔GDP的比重相較國際標準也不算太高,為112%,低於美國的127%;經自由流通股份調整後,這一數值變得更小,僅為45%;

──1987年美國股災之後,美國人的儲蓄率並沒有上升。而在中國,股票佔財富的比重還不及1987年的美國。

(圖片來源:達志影像/路透社資料照片)