時隔30年日本10年期國債收益率升至3%　市場向高市政府發出「不信任」警告 | 國際

高市政權上任後高舉「責任的積極財政」，推動成長投資、防衛與危機管理支出，並多次釋出調降食品消費稅的意向。問題在於：減稅會少收稅，支出又要增加，中間的缺口如何填補？始終缺少讓市場信服的答案。預算要求規模膨脹、超長期國債率先遭到拋售，顯示投資人並不相信「先擴張、成長自然會補稅收」這套說法。對許多觀察者來說，政府越強調「不會不負責任發債」，市場越用更高的收益率反問：那錢到底從哪裡來？

國債收益率被視為國家信用的溫度計。政府若持續擴大支出、減稅卻無法說明錢從哪裡來，投資人就會擔心未來債務越堆越高、償債能力惡化，甚至最終靠通膨或日圓貶值消化債務。通膨與金融政策也會推升長期利率，財源不清讓溢價更高，推高國債收益率。利率一旦上去，政府借新還舊的成本立刻增加，預算裡的利息支出膨脹，減稅與加碼支出的空間反而被吃掉。對一般民眾而言，可能帶動新申辦房貸與部分企業融資成本上升，而政府承諾的好處卻未必兌現。這正是市場用價格對高市政府發出的「不信任」警告。

用比較貼近民眾生活的方式舉例。10年期國債利率是許多長期利率的指標，包括銀行房貸、企業貸款、公共建設支出等。日本近一年從約1.6%升至3%，代表「便宜錢」時代結束。正在申辦房貸、或合約隨市場利率浮動的家庭，利息會先變重；企業借錢變貴後，部分成本可能慢慢反映在價格上。政府自己付的利息也會增加，結果往往是補助、減稅更難兌現，或往後用別的稅費補回來。市場擔心的，正是承諾中的減稅優惠還沒進家庭帳戶，得先付出其他「代價」。

上一回10年期國債利率站上3%，是1996年9月。那時泡沫已破數年，景氣剛有回溫的感覺：消費稅仍是3%，不少家庭趕在隔年加稅前買車、買房；物價大致平穩，但工作仍不穩，失業率以當時標準偏高。對那時的人來說，3%是長期利率從泡沫時期的高位跌下來後，還算「正常」的借錢成本，不是後來近30年幾乎零利率、房貸特別便宜的世界。如今再次碰到3%，意義完全相反：那層「低利率保護罩」正在消失。

高市政府卻在這個節點上同時減稅與加碼支出。市場的訊息很直接：若不認真提出可驗證的財源與削減浪費的做法，投資人會要求更高利息才願意續抱國債。