科技巨頭谷歌（Google）的母公司 Alphabet 公布 2026 年第二季財報，在 AI 需求持續帶動下，雲端業務再度成為最大成長引擎，不僅營收年增 82%、遠優於市場預期，雲端積壓訂單（Backlog）更首度突破 5,000 億美元，顯示 AI 基礎建設需求依舊強勁。
不過，公司也宣布年內第二度上調資本支出預測，使自由現金流上市以來首次轉為負值，市場擔憂 AI 軍備競賽恐持續侵蝕現金流；同時，Google 搜尋業務也面臨高基期考驗，導致盤後股價一度下跌逾 4%，終場收 3.3%。
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截至今年六月底止，Alphabet 第二季營收 1,197.96 億美元、年增 24%，高於市場預期；營業利益 407.7 億美元、年增 30%，營業利益率增至 34%。受惠於持有 Anthropic、SpaceX（SPCX）等投資部位評價利益大增，單季淨利暴增至 1,121.07 億美元，年增近 3 倍。
第二季主要財務數據如下：
- 營收：1,197.96 億美元（年增 24%）
- 調整後每股盈餘（EPS）：2.85 美元
- 營業利益：407.7 億美元（年增 30%）
- 營業利益率：34%
- 淨利：1,121.07 億美元（年增 298%）
各項主要業務表現方面如下：
- Google Cloud：247.68 億美元（年增 82%）
- Google Search：632.71 億美元（年增 17%）
- YouTube 廣告：110.55 億美元（年增 13%）
- Google 訂閱、平台及裝置：129.11 億美元（年增 15%）
- Google Services 整體營收：945.4 億美元（年增 15%）
雲端營利大幅成長自由現金流首度轉負
其中最受關注的雲端業務 Google Cloud，不僅營收創近年最快增速，營業利益也從去年同期的 28.26 億美元大增至 88.14 億美元，獲利能力明顯改善。另一方面，雲端積壓訂單增至 5,140 億美元，首度突破 5,000 億美元，其中超過一半預計將於未來 24 個月內認列收入，反映企業 AI 基建需求仍十分旺盛。
雖然雲端業務持續高速成長，但 Alphabet 為搶攻 AI 市場，也付出了高昂代價。第二季資本支出達 449.24 億美元，較去年同期幾乎倍增，直接導致公司自由現金流（Free Cash Flow）轉為 負 58.55 億美元，創上市以來首見季度負值。
更重要的是，公司再度調高全年資本支出預測，為今年第二次上修。最新 2026 年資本支出指引為：預估 1,950 億～2,050 億美元，高於前次預估的 1,800 億～1,900 億美元；也高於市場原先預估的約 1,860～1,880 億美元。
Alphabet 財務長阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）表示，目前全球 AI 算力仍處於「供不應求」狀態，無論企業雲端客戶或谷歌內部需求皆十分強勁，因此公司將持續投入資料中心及 AI 基礎設施建設，短期內自由現金流仍可能承壓。並強調，公司未來將透過營運現金流、債務及股權融資共同支應 AI 投資，同時維持穩健的資產負債表。
值得注意的是，Alphabet 近期已完成股票與債券募資，累計籌措資金接近 1,000 億美元，也象徵公司正由過去的輕資產企業，逐漸轉向資本密集型營運模式。
Gemini 4 加速推出 AI 需求仍遠大於供給
執行長皮查（Sundar Pichai）在法說會表示，公司仍處於 AI 長期成長的「非常早期階段」，對未來機會將比一年前更加樂觀。他透露，目前已有接近 90%《財富》100 大企業採用 Gemini Enterprise；Gemini App 月活躍用戶已達 9.5 億人，模型每分鐘可處理 220 億個 Token 數。
皮查也宣布，隨著人工智慧競爭日益激烈，公司已將更多運算資源投入下一代旗艦模型 Gemini 4，未來將加快模型推出速度，盼持續與 OpenAI、Anthropic 等競爭對手保持最前沿競爭力。也表示，目前 AI 功能已持續帶動搜尋查詢量增加，企業 AI 雲端需求仍快速成長，而網路安全產品及 AI Coding 工具也維持強勁動能。其中 Antigravity AI Coding 工具每週活躍用戶已達 240 萬人。
搜尋業務面臨高基期考驗 盤後股價承壓
儘管 AI 持續帶動 Google 搜尋體驗升級，不過 Alphabet 也提醒，第三季搜尋業務將面臨較高的比較基期。這可能也是盤後股價承壓的原因之一。
阿什肯納齊在法說會表示，谷歌持續透過 AI 改善使用者及廣告主體驗，搜尋創新也持續帶來效益，但由於去年第三季起搜尋業務開始加速成長，因此今年第三季將開始面臨更嚴峻的年增比較；但她強調，長期來看，AI 創新不僅提升使用者體驗，也有助於增加搜尋互動及商業化機會。
第二季 Google Search 及其他業務收入達 632.71 億美元，年增 17%，但略低於市場預估的約 634 億美元。由於搜尋廣告仍占 Alphabet 整體營收逾半，為獲利最重要來源，市場預料，第三季除了持續關注 AI 搜尋（AI Overviews、AI Mode）能否帶動查詢量與廣告收益外，也將密切觀察高基期是否使搜尋業務成長動能放緩。
整體而言，企業客戶 Alphabet 對 AI 基礎設施、生成式 AI 解決方案及核心雲端服務的需求仍十分強勁，但目前算力的供給仍受限，Google Cloud 能否持續消化龐大積壓訂單來緩解現金流壓力，以及搜尋廣告能否在高基期下維持雙位數成長，將成第三季財報的兩大觀察重點。
AI 開始貢獻營收 但市場更在意投資報酬率
整體而言，Alphabet 本季財報呈現明顯的「雙面訊號」。
一方面，Google Cloud 維持超高速成長，積壓訂單突破 5,000 億美元，代表 AI 投資正逐步轉化為實際營收與獲利，谷歌搜尋引擎及 YouTube 廣告業務也仍維持雙位數成長，核心業務基本面依舊穩健；但另一方面，AI 基建投資規模持續擴張，也讓自由現金流首度轉負，並迫使公司年內二度提高資本支出。
市場關注的焦點，已從「AI 能否帶動營收成長」，逐漸轉向「AI 投資是否能創造足夠報酬」。
分析人士指出，谷歌目前仍在 AI 領導地位與財務紀律之間尋求平衡。若雲端訂單與企業 AI 應用能持續高速成長，龐大資本支出仍有望逐步反映在未來數年的營收與獲利；反之，若 AI 商業化速度不如預期，現金流壓力恐將成為投資人未來最關注的風險。
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