台灣經濟研究院今 (26) 日表示,觀察近期國際經濟情勢,儘管歐元區經濟展望指標成長趨緩,不過美中經濟依舊強勁,全球經濟仍呈現穩定成長態勢。在國內方面,製造業、服務業與營建業營業氣候測驗點同步下滑,其中製造業由上揚轉為下跌;服務業結束連續二個月上升後轉為下滑;營建業結束先前連續三個月走升的態勢。

一、國際情勢

(一) 美國

美國經濟持續強勁的復甦,反應在就業市場表現。根據美國勞動統計局(Bureau of Labor Statistics)公布數據,美國於2018年2月的失業率為4.1%,與前一個月的失業率持平,屬17年來的相對低點。且2月新增就業人數達31.3萬,為2016年年中以來新高。至於通貨膨脹率方面,美國2018年2月消費者物價指數(CPI)年增率已達2.2%,去除食品與能源價格的核心通膨則來到1.8%。美國經濟達到充分就業水準,加上通膨達到預定目標,聯準會(Fed)於3月21日決議升息一碼,聯邦基金利率目前來到1.50-1.75%區間。

至於美國經濟近期的景氣展望方面,參考美國供應管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公佈美國的2018年2月製造業採購經理人指數(PMI),在訂單、製造與就業增長帶動下,達到60.8點,較前一個月上揚1.7點。另外ISM公佈的2018年2月非製造業採購經理人指數(NMI)為59.5點,較1月小幅下滑0.4點。美國PMI與NMI雙雙顯著高於50點臨界點以上,象徵近期內美國經濟將持續擴張。

(二) 歐洲

在德國、法國等歐洲經濟火車頭帶動下,歐洲經濟也呈現持續復甦態勢。以就業市場表現而言,歐盟28國(EU 28)於2018年1月的失業率為7.3%,與前一個月持平,但較2017年同期下滑0.4個百分點。歐元區19國(EA 19)今年1月失業率為8.6%,亦與前月持平,但較去年同期下滑1.0個百分點。至於物價方面,歐元區CPI年增率在2018年2月為1.2%,較1月份數值些微下滑0.1個百分點,此外2月的核心通膨亦為1.2%。雖然歐洲經濟復甦、就業市場出現改善跡象,但是歐元區的通膨水準仍未達歐洲央行(ECB)設定目標;因此歐洲央行(ECB)近期仍不至於有進一步緊縮動作。

至於歐洲經濟展望方面,參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標(Economic Sentiment Indicator, ESI):歐元區在2018年2月的ESI為114.1點,較前一個月下滑0.8點,造成下滑原因是因為消費者、製造業、零售業與營建業信心指數盡皆下滑。歐盟2月的ESI則為114.3點,較前一個月下滑0.5點,下滑原因則是因為消費者與製造業信心指數下滑。雖然歐元區與歐盟ESI雙雙下滑,但仍處於2000年以後的相對高點。意味歐洲經濟復甦持續,惟復甦力道有限。

(三) 日本

日本內閣府2018年3月8日公布的2017年第4季國內生産總值(GDP)第2次速報值顯示,實質GDP年增率為2.0%,較第1次速報上調0.5個百分點,主要係調升民間企業設備投資及政府固定資本形成各0.5個百分點所致,全年實質GDP達1.7%。在領先指標走勢方面,2018年1月日本領先指標105.6點,較2017年12月減少1.2點。主要原因在新徵才人數(不含大學畢業)、最終需求財在庫率及新屋開工面積等指標,均遜於上月所致。由於領先指標之3個月移動平均來到106.6點,較上月減少0.14點,顯示日本景氣略有減緩之勢。

(四) 中國

依據2017年國民經濟和社會發展統計公報,經初步核算2017年GDP年增率為6.9%,其中第一、二及三產業增加值年增率分別為3.9%、6.1%及8.0%,若按增加值占GDP比重則分別為7.9%、40.5%及51.6% 。最終消費支出、資本形成總額及貨物和服務淨出口對GDP成長的貢獻率來看,依序為58.8%、32.1%及9.1% 。

中國2月出口金額受到春節比較基期較低及新興市場需求暢旺影響下,年增率成長44.5%,較1月增加33.3個百分點,為近三年高點,進口年增率6.3%,較1月減少30.6個百分點,其中出口大增主要係對俄羅斯、雙印等「一帶一路」國家和巴西等金磚國家的明顯增加所致;2月貿易順差337.4億美元,較1月增加131.7億美元。物價方面,2月受春節前後食品和服務價格上漲及基期較低影響,CPI年增率2.9%,較1月增加1.4個百分點;PPI年增率3.7%,較1月減少0.6個百分點,連續4個月出現下降。

在生產與商業活動方面,2月受到農曆春節前後是製造業淡季,在生產活動及市場需求的減緩之下,中國製造業PMI較1月減少1.0個百分點而達50.3,為近6個月新低,創2012年5月以來最大跌幅。其中生產指數和新訂單指數為50.7和51,分別較1月減少2.8和1.6個百分點,反映生產活動減緩,需求增速的放緩,從業人員指數亦降至48.1,較1月減少0.2個百分點;非製造業活動方面,主要分類指數如新訂單、銷售價格及業務活動預期等均較2月下跌,整體非製造業商務活動指數為54.4%,較1月減少0.9個百分點。整體來看,中國製造業PMI與非製造業活動指數走向略為相同,且皆持續在景氣榮枯線之上,顯示製造業與非製造業擴張趨勢不變。

(五) 韓國

韓國貿易產業暨能源部公布韓國2018年2月出口為448.5億美元,年增率3.9%,雖仍創下連續16個月成長但增幅已有趨緩之勢;進口416.1億美元年增率14.9 %,主要係半導體增加40.8%,船舶、電腦、石油製品等皆有兩位數成長,而無線通訊機器、顯示裝置、家電產品、汽車及其零組件等亦有兩位數減幅。主要出口市場方面,除了對美國、中東及中南美等出口呈現衰退,尤其對美出口大減10.7%,對日本、歐盟、澳洲、東協、中國等出口成長率皆呈成長。韓國貿易產業暨能源部指出全球經濟景氣復甦情況佳,IT與半導體市場景氣升溫等有助於進口需求增加,惟全球貿易保護主義擴散等國際不利因素,未來出口環境仍具相當之不確定性。

在其他經濟數據方面,韓國2月失業率未經季節調整後較1月增加0.9個百分點來到4.6%;2月CPI年增率1.4%,較1月增加0.4個百分點,連續5個月低於2.0%;2018年2月製造業PMI雖因就業增加而再度成長,但在企業繼續調升銷售價格、產出及新訂單成長速度仍緩之下,指數達50.3,較1月減少0.4點,仍維持在景氣榮枯線之上。依據OECD於3月13日公布「中期經濟展望」中對韓國今年經濟成長的看法,認為在財政政策擴張及全球貿易復甦之下,仍可維持3.0%成長。

(六) 東協

在2月製造業情勢方面,新加坡雖受到非電子產品因產量成長速度放緩,再加上新訂單等積壓影響之下,2月製造業PMI較1月減少0.4點來到52.7,仍連續18個月維持在景氣榮枯線之上;菲律賓因稅改而通貨膨脹漲幅增加,投入及產出價格上升,2月製造業PMI為50.8,較1月減少0.9點;印尼在出口及新訂單擴張下,就業人數為一年半以來首次呈現增加,2月製造業PMI為51.4,較1月增加1.5點,是近20個月以來新高;泰國因新訂單為2年來最大漲幅,致生產大增,促使企業投入採購活動及建立庫存,但通膨壓力仍持續增加中,2月製造業PMI為50.9,較1月增加0.3點;馬來西亞因通膨加劇及新訂單下降,致廠商無法將高成本負擔轉嫁,生產擴張呈減緩,2月製造業PMI 49.9,較2017年1月減少0.6點;越南方面雖通膨仍然高漲,但在客戶需求改善下,採購活動急劇增加,致產量加快成長及庫存增加,2月製造業PMI為53.5,較1月增加0.1點。

依據OECD對2018年東南亞經濟展望,主要受到各國強勁的內需及其政府所提出的基礎建設措施影響,各國經濟表現不一,但就整體而言,東協十國未來5年(2018-2022年)平均經濟成長為5.2%,較2011-2015年的5.1%,增加0.1個百分點。其中柬埔寨、寮國及緬甸等國經濟在未來5年平均經濟成長率皆有7%以上水準;而泰國、菲律賓與越南在未來5年平均經濟表現,將較前次(2011-2015年)分別增加0.7、0.5及0.3個百分點,來到3.6%、6.4%及6.2%水準。

二、國內情勢

首先在對外貿易方面,儘管國際原物料價格仍維持穩定,然受到產業淡季與春節落點不同因素影響,令工作天數減少,2月我國對外出口金額較去年同期減少1.20%,1-2月出口則由去年12月14.82%放緩至7.26%。就主要出口貨品1-2月年增率來看,受到2017年比較基期偏高影響,多數主要貨品年增率較去年12月呈現下滑,除與原物料相關產品,如基本金屬及其製品、塑橡膠及其製品、化學品等,因受惠於國際原物料價格走高,其產品出口年增率仍維持雙位數成長。此外,受到國際品牌手機銷售狀況不佳,進而影響供應鏈廠商需求,使得電子零組件、資通訊產品出口年增率下滑至個位數成長:進口方面,受到船舶進口年增率激增影響,使得1-2月資本設備進口年減幅度縮減,加上小客車進口續強,帶動消費品進口年增率上揚,整體 1-2月進口金額較2017年同期增加 11.72 %。總計1-2月出超為56.0億美元,較去年同期減少18.39%。

國內生產方面,受到工作天數減少與基期較高影響,2月工業生產指數由正轉負,從1月的10.67%下滑至-1.93%。就細部產業來看,受惠於智慧科技應用擴展、矽晶圓市場需求強勁,使得1至2月電子零組件業年增6.97%機械設備業受惠於產業需求強勁,加以自動化蓬勃發展,帶動相關生產設備亦同步擴增年增14.22%。總計2018年1至2月工業生產較去年同期增加4.63%,其中製造業增加4.13%。

在內需消費方面,受惠於春節採購熱潮與去年比較基期較低影響,致綜合商品零售業營業額皆呈二位數成長,整體2月零售業營業額3,500億元,較去年同期相比增加15.67%若排除春節影響基期因素累計1至2月營業額7,131億元,為歷年同期新高,年增4.62%,綜合商品零售業年增5.55%,其中又以便利商店超市及量販店的貢獻最大;餐飲業受惠於春節假期外食人口增加拉抬營收表現餐飲業2月營業額與去年同月相比增加19.10%累計餐飲業1至2月營業額818億元,較去年同期增加2.78%

物價方面,受到春節所在月份不同影響,服務費用明顯增加,配合菸稅調漲效應,雜項類價格年增率從1.99%大幅上升至8.93%,成為本(2)月推升CPI指數最主要因素。此外,受到國際油價走高,帶動油料費與運輸費價格上漲,且因應節慶相關食物需求增加,加以去年蔬菜盛產價跌,基期偏低影響,帶動交通及通訊類、食物類價格年增率續揚。整體2018年2月CPI年增率由0.89%上升至2.19%,扣除食物及能源之核心 CPI 則由0.82%上升至2.39%;WPI方面,受到新台幣升幅縮減影響,令新台幣計價之出口與進口物價指數年增率回升,進而影響WPI年減率縮小。整體2月WPI較去年同期下跌0.27%。總計1-2月CPI較2017年同期上漲1.54%,WPI則較去年同期下跌0.50%

勞動市場方面,國內景氣穩健復甦,2月失業率3.70%,較去年同期減少0.15百分點,主要受到工作場所業務緊縮或歇業等原因而失業的人數減少。1至2月失業率平均為3.67%,較去年同期下降0.15個百分點。在薪資方面,受廠商發放年終獎金及績效獎金影響,1月平均薪資為60,035元,較上月增加22.31%,然受到春節所在月份不同影響,與去年同月相比則減少35.55%,在扣除物價上漲因素後,1月實質經常性薪資為38,344元,較去年同期增加1.88%。

在國內金融市場方面,市場資金仍然寬鬆,2月金融業隔夜拆款利率最高為0.187%,最低為0.176%,加權平均利率為0.181%,較上月上升0.001個百分點,較2017年同期增加0.004個百分點。而股市方面,受到市場預期美國聯準會將加速升息,令全球股市重挫,連帶影響台股表現,台灣加權指數2月底收在10,815.47點,下跌2.60%,平均日成交量為1422.71億元。匯率方面,上半月因台股重挫及外資匯出,新台幣一度走貶至29.40美元,然農曆春節期間國際美元走貶,加以外資於台股買超並匯入資金,帶動新台幣略為回升,2月新台幣兌美元呈現先貶後升的走勢,月底匯率收在29.23美元,貶值0.27%。

三、展望

觀察近期國際預測機構對全球經濟成長的看法,經濟合作與發展組織(OECD)將2018年全球經濟成長由原估的3.7%上修至3.9%,而經濟學人(EIU)、IHS Markit則維持先前預測3.0%與3.4%不變。儘管歐元區PMI與ESI指數表現不如預期,但指數仍高於臨界點之上,顯示經濟復甦力道持續但成長有限,且美國經濟已達充分就業水準,通膨亦達預期目標,加上中國外需表現依舊強勁,全球經濟仍呈現穩定成長態勢。

在國內方面,產業淡季因素發酵,加以基期較高,使得今年前2個月的出口與外銷訂單成長表現漸趨緩。在製造業方面,受到工作天數減少、品牌新機銷售不如預期,影響製造業廠商對於當(2)月景氣看法轉為保守,然受惠於全球景氣復甦、庫存調整結束、虛擬挖礦商機加持,製造業廠商對於未來半年景氣仍維持樂觀看法。

服務業方面適逢農曆春節連假刺激消費,拉抬餐飲觀光業績成長,然受到股市劇烈震盪,證券自營操作表現普遍不佳,配合工作天數減少,影響證券經紀手續費與保費收入,使得證券業與保險業對當月景氣看法轉為悲觀;營建業方面主要因在建工程執行狀況未如預期,加以不動產買氣下滑,影響廠商對當月景氣看法以持平居多。

根據本院調查結果,2018年2月製造業、服務業與營建業營業氣候測驗點同步下滑,其中製造業由上揚轉為下跌;服務業結束連續二個月上升後轉為下滑;營建業結束先前連續三個月走升的態勢。

在製造業調查部分,根據本院對製造業廠商所做2018年2月問卷結果顯示,認為當(2)月景氣為「好」比率為16.1%,較上月30.4%減少14.3個百分點,認為當月景氣為「壞」的比率則為42.1%,較上月16.2%增加25.9個百分點,其中以電力機械、電子機械、橡膠與塑膠製品業看壞比例較高;由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察,看好廠商由上月的34.7%增加15.0個百分點至當月的49.7%,看壞比率由上月的11.3%減少3.2個百分點至當月的8.1%,其中對未來半年景氣以電子機械與鋼鐵基本工業看好比例較高外,其餘多以持平看待。

將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果,經本院模型試算後,2018年2月製造業營業氣候測驗點為98.33點,較上月修正後之100.19點減少1.86點。

在服務業調查部分,對當(2)月景氣看好比例較高者為餐旅業;在未來半年看法的部分,除證券業與保險業看好比例較高外,其餘產業多以持平看待。

將上述服務業對景氣看法調查結果,經過模型試算後, 2018年2月服務業營業氣候測驗點為93.22點,較上月修正後之93.74點減少0.52點。

在營造業方面,2018年2月景氣相較於1月為衰退,主要是有鑑於在建工程執行狀況未如預期,且現有人力調度不及、天候濕冷,亦不利於基礎結構施作,因此土建房建之工程收入認列普遍短少所致;而未來半年營造業景氣將略優於2月,係因各主辦機關針對非大型工程之計畫進度將更為重視,加上各分包預算規劃將統籌辦理,將可減少各執行單位意見分歧的情況。

而不動產業方面,因適逢農曆春節、228假期,且上半旬氣候濕冷,故2018年2月國內六都建物買賣移轉件數較1月下滑41.5%;而未來半年不動產業景氣將略優於2月,主要是受惠於產業即將進入傳統329檔期旺季,加上有鑑於下半年國內選舉議題將發酵,使得不動產開發商全年推案更為重視上半年的329檔期。

將上述營建業對景氣看法調查結果,經過本院模型試算後,本次營建業2月營業氣候測驗點為101.99點,較1月之105.17點下跌3.18點,結束先前連續三個月走升的態勢。